文章核心观点 - 当前市场环境整体利多黄金，主要受全球贸易不确定性、地缘政治紧张以及机构资金流入等因素支撑 [4][10][15] - 美国未来货币政策存在不确定性，降息与潜在缩表的组合可能对黄金产生多空交织的影响，需关注长期债券收益率变化 [6][8] - 黄金价格短期可能因政策不确定性而震荡，但长期前景依然受到基本面支撑 [17] 全球贸易与关税环境 - 美国对前总统特朗普关税政策的司法判决不影响其继续加征关税的意图，这种贸易不确定性利多黄金作为避险资产 [4] - 全球贸易的不合理做法不利于经济发展，但为黄金提供了支撑，近期黄金价格重回每盎司5100美元印证了这一点 [4] 美国经济与货币政策展望 - 美国官方就业数据表现强劲，但实际失业率与新增就业情况并不乐观，存在数据失真问题 [6] - 美联储即将换届，预计新任主席凯文·沃什将辅助降息以支持经济，但其核心政策思路是控制通胀 [6] - 沃什可能改变前任的扩表政策，转向缩表，以控制货币政策并维护美元信用，形成“降息+缩表”的政策组合 [6] - 降息通常利多黄金，而缩表可能通过推高长期债券收益率（可视为实际利率）而利空黄金，未来金价走势取决于实际利率表现 [8] - 需重点关注沃什上任后长期债券收益率的走向及货币政策的具体变化 [8] 地缘政治局势 - 俄乌冲突持续处于拉锯战状态，持续的紧张局势为黄金提供避险支撑 [10] - 美伊关系紧张，双方持续进行口头交锋但未采取实质军事行动，这种“悬而未决”的状态比事件落地更能引发市场避险情绪，近期已推动金价小幅上涨 [10][12] - 南美局势目前相对平静，但美国“美洲是美洲人的美洲”战略的后续动态可能间接影响黄金市场 [14] 市场资金动向 - 全球最大的黄金和白银ETF在近期均出现显著增持，表露机构对贵金属的认可 [15] - 进入2月下旬后，白银ETF增持了312吨，黄金ETF则连续两次增持，总计约10至11吨 [15] - 全球黄金ETF持仓在1月份已攀升至两年多以来的新高 [15] 黄金市场综合展望 - 从基本面看，当前市场环境利多黄金，未出现明显利空信号 [17] - 短期金价可能因货币政策不确定性及美债收益率波动而出现小幅震荡，近期伦敦金现已有过回调 [17] - 长期来看，黄金仍具备市场空间 [17]