评级与目标价调整 - 国泰海通重申对中国宏桥的“买入”评级 并将目标价上调至43.2港元 [1] 盈利预测与铝价展望 - 国泰海通将中国宏桥2026年和2027年的每股收益预期分别上调至人民币3.603元和人民币3.713元 [1] - 预计2026年铝价将保持上涨势头 铝市场供应持续紧张将为铝价提供强劲支撑 [1] - 2026年初铝价一度达到人民币24,000元/吨 随后小幅回落至人民币23,500元/吨左右 [1] 铝市场供应分析 - 国内铝产能已接近监管上限 截至2025年底中国铝开工产能为4459万吨 接近4500万吨的上限 [2] - 海外供应面临重大中断 例如非洲第二大铝厂Mozal铝冶炼厂计划于2026年3月关闭 [2] - 人工智能计算需求带来的电力短缺预计将影响铝行业 对海外产能关闭构成长期风险 [2] 铝市场需求分析 - 铝替代铜的趋势正在加速 铜铝价格比已达到4.2倍 远高于3.5倍的历史合理水平 这将进一步推动铝替代技术和生产线的应用 [2] - 新能源行业的需求持续增长 新能源汽车和储能设备对铝的消耗量不断增加 [2] 公司产能转移与资本支出 - 截至2025年底 中国宏桥已将217万吨产能转移至云南 在其300万吨的转移计划中还剩83万吨 [3] - 公司将从2026年起根据政策要求和市场情况逐步实施剩余产能转移计划 [3] - 预计资本支出将较往年高位有所下降 [3] 股息策略与投资吸引力 - 得益于未来资本支出减少和盈利能力提升 公司未来的股息支付能力预计将增强 [3] - 2024年公司的股息支付率最高达到64% [3] - 国泰海通认为该公司在香港股市仍是一只极具吸引力的高股息股票 [3]