核心观点 - 联想集团业绩超预期，AI业务加速放量成为核心增长引擎，全球PC市场份额创历史新高，中金维持“跑赢行业”评级，目标价14.8港元 [1] 财务业绩 - 3QFY26单季营收达222.04亿美元，同比增长18% [2] - 3QFY26 Non-HKFRS归母净利润达5.89亿美元，同比增长36% [2] - 运营利润率同比提升0.6个百分点至4.3%，盈利能力持续修复 [2] - 中金上调FY26 Non-HKFRS净利润预测6.5%至18.01亿美元 [5] 业务表现：个人电脑与智能设备 - 2025年全球PC市场份额达24.9%，创历史新高，2025年第四季度单季份额更达25.3% [3] - 已连续十个季度实现PC销量增速高于行业平均水平 [3] - IDG业务维持7.3%的稳定运营利润率 [3] - AI PC业务实现高双位数同比增长 [3] 业务表现：人工智能与基础设施 - AI相关业务收入同比增长72%，收入占比提升至32% [2] - 基础设施方案业务单季营收达51.76亿美元，同比增长31% [4] - AI服务器收入实现高双位数增长，项目储备订单规模达155亿美元 [4] - ISG业务预计4QFY26有望实现盈利，AI服务器有望成为中长期增长支点 [4] 公司战略与优势 - 全球供应链管理能力与产品创新能力支撑市占率持续提升 [3] - 通过长协锁量、灵活定价策略对冲上游核心零部件涨价带来的成本压力 [3] - 在CES 2026期间推出个人智能体Qira，强化PC、平板及手机生态的跨设备协同体验 [3] - ISG业务正在进行一次性重组以提升效率 [4] 估值与前景 - 当前股价对应FY26/FY27 Non-HKFRS市盈率分别为8.2倍和7.5倍，显著低于部分可比公司 [5] - 在AI驱动增长与盈利能力改善的背景下，公司估值具备提升空间 [5] - 目标价14.8港元较当前股价具备约60%上行空间 [1]