核心观点 - 联想集团25/26财年第三季度业绩表现强劲，收入创历史新高，所有业务实现双位数增长，AI业务成为核心增长极，机构给予12.6港元目标价，维持“买入”评级，较当前股价有36.1%上涨空间 [1][3] 财务表现 - 26Q3收入达222.0亿美元，同比增长18%，创财季历史新高 [1] - 调整后归母净利润为5.9亿美元，同比增长36%，调整后净利润率提升至2.7% [2] - 费用/收入比同比下降1.3个百分点至10.8%，费用管控成效显著 [2] - 研发费用同比增长3%至6.4亿美元，投放效率提升 [2] 业务表现 - 三大核心业务板块均实现双位数增长 [1] - AI相关业务收入同比大增72%，占集团整体营业额比重提升至32%，成为核心增长引擎 [1] 未来展望与预测 - 预计2025/26财年经调整净利润为18.2亿美元，同比增长26.2% [2] - 预计2026/27财年经调整净利润为21.0亿美元，同比增长21.0% [2] - 预计2026-2028财年收入将持续稳步增长，毛利率逐步回升，ROE维持在20%以上 [2] - 存货、应收账款周转天数不断改善，整体财务状况向好 [2] 竞争优势与估值 - 公司已完成AI全产业链布局，AI服务器、液冷技术等核心产品竞争力突出 [3] - 各业务板块稳健增长，费用管控持续有效，长期增长潜力十足 [3] - 目标价12.6港元，基于2026年2月13日9.26港元的收盘价，存在36.1%的上涨空间 [3]