核心评级与目标价 - 里昂给予联想集团跑赢评级 并将目标价从10.3港元微幅上调至10.4港元 潜在涨幅达16% [1] 第三财季业绩表现 - FY26第三财季营收达222亿美元 同比增长18% 环比增长9% [1] - 非香港财务报告准则净利润为5.89亿美元 超出市场预期27% [1] - 报告净利润为5.46亿美元 超出预期3.8% [1] - 智能设备集团营收为158亿美元 同比增长14% 环比增长4% 超出里昂预期6.3% [1] - 智能设备集团运营利润率达7.3% 超出券商7.2%的预期 [1] - 基础设施方案集团产生2.85亿美元一次性重组支出 [1] - 权证相关公允价值变动带来1.86亿美元收益 [1] 智能设备集团前景 - 尽管预计全球PC市场出货量将同比中个位数下滑 但联想PC产品均价将实现中个位数同比提升 推动整体营收逆势增长 [2] - 受益于AI PC和高端机型需求激增 [2] - 里昂看好智能设备集团在未来数个季度实现双位数营收增长 [2] - 凭借行业领先的大规模采购能力、与核心供应商的长期战略合作及持续创新能力 公司有望保持PC领域的利润率领先优势 [2] 基础设施方案集团前景 - 针对该板块的重组计划已落地 通过精简产品组合、提升员工技能、推动生产效率优化 [2] - 未来三年该板块有望实现年化净节省超2亿美元 [2] - 预计在FY26第四财季实现扭亏 后续保持持续盈利状态 成为公司盈利增长的新贡献点 [2] 成本压力应对 - 公司通过终端提价将内存成本压力向下游传导 [3] - 凭借行业龙头地位提升对上游供应商的议价能力 有效缓解成本端冲击 [3] 盈利与营收预测调整 - 上调FY26/27/28非香港财务报告准则净利润预测 分别提升7%/11%/13% 至18.07/18.54/22.27亿美元 [3] - 上调FY26/27/28营收预测 分别提升2%/3%/5% 反映对AI PC渗透率提升带动产品均价增长的乐观判断 [3] - 因PC行业出货压力 将目标市盈率由11倍下调至10倍 [3] 整体财务展望与增长催化剂 - 预测FY26总营收将达804.4亿美元 同比增长16.5% [3] - 预测FY26净利润为16.67亿美元 同比增长20.4% [3] - 预测FY26净资产收益率将升至25.3% 创近年新高 [3] - 未来增长催化剂包括：全球PC出货量触底回升、联想PC市场份额持续提升、AI PC发布带动出货与利润率双升、服务器业务盈亏平衡并改善盈利、AI服务器新客户拓展 [3]