全球资本转向与新赛道 - 农历新年后港股首个交易日，恒生科技指数大跌2.91%，而智谱和MiniMax的市值双双突破3000亿港元，显示全球资本面临从传统互联网平台转向更具潜力新赛道的重要抉择 [1] - 前几年被寄予厚望的科技增长故事“出海”未达预期，许多大厂对海外市场的资源投入优先级低于AI业务甚至国内外卖业务 [1] - 在整体出海故事暗淡的背景下，网贷（互联网贷款）业务成为众多中国科技企业不愿放弃甚至加大投入的重心，因其被认为比其他互联网服务更易于向全球市场迁移 [1] 国内网贷业务压力与出海紧迫性 - 受国内助贷新规影响，曾经“等同于暴利”的互联网贷款业务正面临前所未有的压力，使得网贷出海变得比其他业务出海更为紧迫 [5] - 对于许多国内企业而言，网贷出海已从前几年的“选择题”变为如今的“必答题”，但题目难度较高 [5] 东南亚市场的机遇与挑战 - 东南亚市场具备孕育超级应用的土壤，以Grab为例，其采用“场景+金融”闭环模式，日均订单量超1500万单，服务6.5亿人口，并首次实现全年盈利（净利润2亿美元）[7] - Grab的金融科技板块（支付与保险）成为新增长点，交易规模年增速超45%，贡献毛利率超70% [7] - 中国平台在东南亚复刻模式面临“水土不服”，挑战包括：各国金融监管政策差异大且变动频繁、要求与本地机构合资、缺乏成熟央行征信系统、直接套用中国风控模型导致坏账率激增、催收方式引发本地反感和监管制裁等 [7] - 小米因未能与印尼监管在牌照问题上达成一致，于2018年关闭了当地金融部门 [8] - 嘉银科技2019年出海印尼的现金贷平台因用户投诉和合规问题被收回P2P牌照，后通过更换持牌平台继续展业 [10] - 至2025年第三季度，嘉银科技在印尼的业务规模同比增长近两倍，放款用户数同比增长约1.5倍，出海业务成为其业绩增长新引擎，公司并表达了对开拓拉美和非洲市场的厚望 [10] 拉美与非洲市场的蓝海机遇 - 对中国的金融科技公司而言，拉美和非洲市场比东南亚市场更像蓝海 [11] - 拉美市场由政府主导的即时支付基础设施降低了运营难度，支付体系不似东南亚般碎片化，合规路径也更清晰 [11] - 非洲市场“无银行账户”人群比例远高于东南亚，只要能解决基础的KYC和风控问题，便能更轻松获客，且无需与本土巨头贴身竞争 [11] - 滴滴在墨西哥推出信贷产品DiDi Préstamos，七成用户为人生首次获得信贷授信，精准触达“信用空白人群” [13] - 2025年，滴滴在墨西哥累计发放贷款突破2000万笔，并上线储蓄账户，进一步拓展金融服务范围 [13] - 滴滴的信用评估能力与阿里速卖通在墨西哥电商节期间合作推出“先买后付”产品产生业务协同 [13] - 滴滴通过解决墨西哥现金交易痛点（如与便利店OXXO合作将司机现金转化为电子余额），深度嵌入当地生活和金融基础设施 [14] - OPay在非洲的崛起证明，即使没有超级App的场景流量，通过深度本地化（如面对尼日利亚60%无银行账户人口和95%现金交易，部署50万线下代理）和极致专注的战略也能成功 [14] - 2022年尼日利亚货币改革及2024年银行系统短暂崩溃期间，OPay凭借稳定系统获得用户信任和粘性 [15] - 2025年1月，OPay组建新全球核心管理团队，提出到2030年服务10亿用户的愿景，标志着业务从试水转向真正商业化阶段 [15] 出海业务的财务表现与战略意义 - 金融科技业务出海，商业模式跑通是基础，更重要的是能产生更高的收入规模和总营收占比 [15] - 信也科技是少数披露相关数据的公司，截至2025年第三季度，其国际业务收入占总营收的25%，收入增速保持在40%左右，远高于公司整体6%的营收增速 [16] - 信也科技设定了到2030年国际业务收入占比达50%的中长期目标 [19] - 海外业务在快速发展阶段仍需大量投入，当前盈利能力不高，对财务操作水平提出更高要求 [19] - 2024年6月，信也科技发行1.5亿美元、利率2.5%、2030年到期的可转债，其中约9000万美元将主要用于海外业务发展，其低于海外平均融资成本（10%以上）的利率将有助于增厚海外业务盈利空间 [19] - 同期，奇富科技发行6.9亿美元、利率0.5%、2030年到期的可转债，资金全部用于回购股份和优化资本结构，这可能与其海外业务尚在起步阶段有关 [19] - 奇富科技海外业务于去年（2024年）才在伦敦启动小规模运营和贷款放款，采取审慎的探索策略，重心在于理解当地市场和优化风险模型 [20] - 欧洲市场成熟，拥有成熟的信用体系和高质金融用户，检验的是公司的科技含量（如AI大模型风控、智能信贷引擎等核心技术），是中国金融科技公司成长为“受全球尊重的金融科技企业”必须取得建树的漫长进程 [20] 商业模式的核心与盈利逻辑 - 对于大部分中国金融科技公司及互联网平台，海外金融业务盈利的核心仍依赖财务手段，即如何通过ABS等结构化手段将放贷资产再融资回来，同时控制资金成本和流动性风险 [20] - 大多数金融科技公司的生死更依赖“金融”而非“科技”，真正掌握超强技术能力并能顺畅应用于业务的市场主体极少 [23] - 只要是赚息差的生意，其商业模式决定了利润大多数不会太高，例如嘉银科技在国内仍需提供APR36%的贷款，而非全力投入亚非拉市场 [23]