文章核心观点 - 短期油价的定价逻辑已从基本面转向地缘政治驱动，市场交易的核心是未来供应中断的概率，任何地缘消息都可能引发油价脉冲式上行 [1] - 地缘政治不确定性本身已成为油价的支撑要素，只要美伊“边谈边斗”的格局不根本逆转，油价就难以深度回调 [2] 石油ETF表现 - 2月24日，石油ETF（561360）大涨超6% [1] - 资金面看，该ETF近20日净流入超21亿元 [1] - 该ETF跟踪油气产业指数（H30198），该指数覆盖石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等环节，成分股主要为能源行业内具有较高市值和行业代表性的大型企业 [2] 当前油价定价逻辑 - 短期油价已脱离单纯的基本面定价，进入“地缘消息驱动”模式 [1] - 市场交易的不是当下的库存，而是未来供应中断的概率 [1] - 当前油价的定价权，已阶段性让渡给地缘政治 [1] - 当冲突涉及主要产油国或关键运输通道时，地缘溢价将成为短期价格的主导成分 [1] - 传统的供需分析框架暂时失效，当前市场关心的核心变量是“美军在波斯湾部署了几艘航母”、“伊朗铀浓缩进度”等无法量化的地缘政治因素 [2] 市场风险结构 - 油价上行风险远大于下行风险 [2] - 如果美伊发生任何形式的军事摩擦，或霍尔木兹海峡运输受到实质性干扰，油价将迅速突破当前区间 [2] - 即使事件不落地，仅仅是“谈判可能破裂”或“航母调动”的消息，就足以驱动油价单日暴涨 [2]