市场整体表现与板块指数 - 农历马年首个交易日（2月24日），万得白酒指数早盘高开随后震荡走低，收盘下跌1.32%，多只个股跌幅超2% [1] - 年初至今，万得白酒指数已累计回调3.67% [1] - 行业整体仍处在需求偏弱、渠道库存承压的调整期，但多家机构认为板块已步入周期底部区域 [1] 春节动销与需求表现 - 2026年农历新年期间，白酒整体零售需求同比下降两位数，但降幅相较于2025年中秋节已有所企稳，表现略好于节前普遍预期 [2] - 春节期间行业整体动销下滑双位数，回款节奏慢于去年同期 [2] - 高端品牌“茅五”（茅台、五粮液）动销实现双位数增长，次高端有所承压，200元～300元价格带微降，百元价位头部品牌动销略有增长 [2] - 春节期间“茅五”零售额均实现两位数增长，茅台得益于价格体系稳定和市场化改革，五粮液普五价格下降后刺激需求，出货量同比增长超20% [3] 价格走势与市场信号 - 飞天茅台批价当前稳定在1700元/瓶左右，较2月初上涨70元/瓶，较年初上涨约150元/瓶 [1][3] - 茅台批价企稳对全行业定价体系具有锚定作用，有望缓解中端及高端白酒的价格压力，为板块估值修复提供支撑 [4] - 市场走访显示，高端白酒价格已逐步走稳，部分终端销售略有增加，红花郎15销售明显好于往年 [3] 机构观点与后市展望 - 多家投资机构对2026年迎来边际修复持乐观态度，认为白酒板块已步入周期底部区域 [1][4] - 花旗分析认为，2026年更可能出现触底回升机会而非结构性反转，2026年下半年有望实现环比复苏 [4] - 国盛证券分析指出，短期元春动销环比改善有望正向催化，茅台有望继续引领行业超预期复苏，中长期应把握板块底部修复机遇 [5] - 国泰海通证券判断，行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化及宏观政策对股价有较强催化 [3][5] 行业分化与结构性特征 - 行业分化将愈发显著，“分化加剧”成为机构报告中的高频关键词，品牌间分化程度较2025年进一步扩大 [1][5] - 高端品牌凭借宴席与礼赠需求支撑表现出较强韧性，而泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河等品牌普遍面临挑战 [3] - 次高端及区域酒企的动销恢复尚需时日，未来行业景气度回升更依赖于具备强品牌壁垒和健康渠道管控能力的头部企业 [5]