核心观点 - 费森尤斯医疗在2025财年实现了里程碑式的业绩，营业利润增长27%，达到其财务展望的上限，利润率达到11.3%，处于2025年中期目标区间内 [1] - 公司通过FME25+转型计划和有利的监管环境（如TDAPA）实现了显著的盈利能力和利润率提升，并计划在2026年继续推进FME Reignite战略以创造价值 [1] - 尽管面临重大的额外阻力，公司预计2026财年营业利润将保持稳定水平，并设定了到2028年实现营业利润3%至7%复合年增长率的中期目标 [1][3] 2025财年财务业绩摘要 - 整体营收：2025财年集团营收为196.28亿欧元，同比增长2%（按固定汇率计算增长5%，有机增长8%）[1][2] - 营业利润：2025财年集团营业利润为18.27亿欧元，同比增长31%（按固定汇率计算增长36%）[1]；剔除特殊项目后的营业利润为22.12亿欧元，同比增长23%（按固定汇率计算增长27%），达到全年展望上限 [1][2] - 营业利润率：2025财年集团营业利润率为9.3%（2024财年为7.2%）；剔除特殊项目后的营业利润率为11.3%（2024财年为9.3%），处于2025年中期目标区间内 [1][2] - 净利润与每股收益：2025财年归属于股东的净利润为9.78亿欧元，同比增长82%（按固定汇率计算增长88%）[1][2]；基本每股收益为3.36欧元，同比增长83%（按固定汇率计算增长89%）[1][2]；剔除特殊项目后的基本每股收益为4.28欧元，同比增长39%（按固定汇率计算增长44%）[1][2] - 现金流与杠杆率：2025财年营运现金流增长12%至26.81亿欧元 [3]；自由现金流增长5%至17.82亿欧元 [3]；净财务债务减少6%至92亿欧元，净杠杆率（净债务/EBITDA）从2024年底的2.9倍改善至2025年底的2.5倍，处于2.5倍至3.0倍目标区间的低端 [2][3] 2025年第四季度财务业绩摘要 - 整体营收：2025年第四季度集团营收为50.70亿欧元，与上年同期基本持平（按固定汇率计算增长7%，有机增长8%）[2] - 营业利润：2025年第四季度集团营业利润为5.94亿欧元，同比增长129%（按固定汇率计算增长144%）[2]；剔除特殊项目后的营业利润为7.05亿欧元，同比增长44%（按固定汇率计算增长53%）[2] - 营业利润率：2025年第四季度集团营业利润率为11.7%（2024年第四季度为5.1%）；剔除特殊项目后的营业利润率为13.9%（2024年第四季度为9.6%）[2] 各业务板块表现 - 治疗服务： - 2025财年营收为137.36亿欧元，同比下降2%（按固定汇率计算增长2%，有机增长5%）[2] - 2025财年营业利润为16.14亿欧元，同比增长33%（按固定汇率计算增长40%），营业利润率为11.8% [2]；剔除特殊项目后的营业利润率为13.1%，处于中期目标区间内 [2] - 美国市场：2025财年营收为115.07亿欧元，与上年持平（按固定汇率计算增长4%，有机增长5%），同市场治疗量增长为0.0% [2] - 国际市场：2025财年营收为22.29亿欧元，同比下降10%（按固定汇率计算下降9%，有机增长4%），同市场治疗量增长为2.0% [2] - 价值医疗： - 2025财年营收为22.47亿欧元，同比增长28%（按固定汇率计算增长34%，有机增长34%）[2] - 2025财年营业利润改善至100万欧元（2024财年亏损2800万欧元），实现盈亏平衡目标 [2] - 医疗赋能： - 2025财年营收为54.76亿欧元，同比下降1%（按固定汇率计算增长2%，有机增长2%）[2] - 2025财年营业利润为3.26亿欧元，同比增长22%（按固定汇率计算增长23%），营业利润率为6.0% [2]；剔除特殊项目后的营业利润率为8.1%，处于中期目标区间内 [2] 战略举措与运营效率 - FME25+转型计划：2025年该计划进一步加速，全年带来额外可持续性节约2.38亿欧元，超过约2.2亿欧元的升级后全年目标 [1]；自计划启动以来累计节约达8.04亿欧元 [1]；公司计划进一步扩大该计划，预计到2027年底将再增加节约1.5亿欧元，使总节约额达到12亿欧元 [1] - 产品组合优化：公司继续执行退出非核心和稀释性资产的计划，2025年相关交易对营收造成2.44亿欧元的负面影响，相当于130个基点的增长阻力 [1]；自2023年以来剥离的资产包括391家机构、约12，600名员工和53，600名透析患者 [1] - FME Reignite战略与创新：公司于2025年6月资本市场日推出FME Reignite战略，专注于加强核心运营、推动盈利性增长和创新 [1]；2025年，公司开始在美国选定诊所软启动支持高容量血液透析滤过的5008X CAREsystem，并计划从2026年开始大规模推广 [1]；公司投资培训超过7，200名护士和技术人员，并在28个州将约36，000名患者过渡到新系统 [1]；公司计划每年更换约20%的透析机 [1] 资本配置与股东回报 - 股息：公司计划提议2025财年每股股息为1.49欧元，同比增长3%，相当于调整后净利润的33%支付率 [1] - 股份回购：公司正在执行一项总额10亿欧元的股份回购计划，分两批进行 [1]；第一批最高6亿欧元的回购于2025年8月11日启动，并于2025年12月29日加速完成，截至2025年12月31日，公司以5.86亿欧元的总投资额回购了1410万股 [1][2]；第二批约4.14亿欧元的回购于2026年1月12日开始，计划于2026年5月8日结束，整个计划预计在不到一年内完成（原计划两年内）[2] 2026年展望与长期目标 - 2026年展望：公司预计2026年营收与上年相比基本持平 [3]；预计营业利润将保持稳定水平，与上年相比增长率在正负中个位数百分比之间 [3] - 2028年与2030年目标：公司力求在2025年至2028年间实现营业利润3%至7%的复合年增长率 [3]；力求在2025年至2030年间，治疗服务营收实现低至中个位数百分比的复合年增长率，医疗赋能营收实现中个位数百分比的复合年增长率 [3]；公司确认其2030年目标，即集团、治疗服务和医疗赋能业务实现行业领先的百分之十几的营业利润率，价值医疗业务实现低个位数的营业利润率 [3]