行业指数表现 - 本期申万小金属指数收于39286.62点，环比上涨3.25%，跑赢申万有色指数10.21个百分点，跑赢沪深300指数4.23个百分点 [2] 稀土 - 氧化镨钕本期价格为84.98万元/吨，环比上涨13.51% [1][3] - 氧化镝本期价格为145.0万元/吨，环比上涨9.02%；氧化铽本期价格为646.0万元/吨，环比上涨5.90% [1][3] - 近期价格持续创新高，与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进 [1][3] - 中钇富铕矿加工费进一步上涨至4.1万元/吨，表明冶炼出清、格局优化或持续兑现 [3] - 2024年12月我国稀土永磁出口量环比下降3%，同比增长7%，单月出口量创历史同期新高；2025年全年同比下降1%，表明海外仍有较大补库需求 [3] - 稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年 [3] - 资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份；磁材环节受益标的包括金力永磁、正海磁材、宁波韵升 [3] 锡 - 锡锭本期价格为37.82万元/吨，环比下降10.74% [4] - 近期价格随宏观环境波动较大；印尼正在研究在未来几年禁止锡原料出口，考虑其在产业链的地位，在产业链转移过程中锡材加工企业或催生较大补库需求，进而利好锡价上行 [4] - 中长期看，国内外增量项目较为稀散且存在较大不确定性，需求端有望受益于AI赋能、汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局将长期向好 [4] - 推荐华锡有色；其余相关标的包括锡业股份、兴业银锡和新金路 [4] 钨 - 钨精矿本期价格为69.67万元/吨，环比上涨15.99%；仲钨酸铵本期价格为102.52万元/吨，环比上涨15.11% [4] - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [4] - 我国发布《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，以及据新华社消息“美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元”，因此海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [4] - 相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [4] 锑 - 本期锑锭价格为16.51万元/吨，环比上涨0.62%；锑精矿价格为14.40万元/吨，环比上涨2.13% [5] - 海外锑价为2.49万美元/吨，环比下跌6.13% [5] - 2024年12月我国锑品出口环比增长4%，同比下降71%，基本符合预期 [5] - 近期价格回调更多系前期投机资金获利了结离场；仍然坚定看好后续出口修复带来的“内外同涨” [5] - 结合目前光伏玻璃产量走平回稳，若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高向上的价格弹性 [5] - 资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的包括华钰矿业、倍杰特 [5] 钼 - 钼精矿本期价格为4165元/吨，环比上涨2.97%；钼铁本期价格为26.71万元/吨，环比上涨3.33% [5] - 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升；基于钨价持续新高，钼价或受益于部分钨需求挤出 [5] - 钢招量景气持续，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [5] - 钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [5] - 推荐金钼股份、国城矿业 [5]