核心观点 - 稳定币可能成为公司最强大的盈利引擎 其收入来源比交易费更稳定且利润率更高 在监管顺风推动下 未来几年相关收入可能激增高达7倍 [1][2][5] 稳定币业务表现与特点 - 2025年公司稳定币收入约为13.5亿美元 较上年的9.11亿美元增长48% [2] - 2025年稳定币收入约占公司总收入的19% [2] - 该收入与支持USDC的准备金所赚取的利息挂钩 不依赖于波动的加密货币交易 因此是更可预测且利润率更高的业务 [2] - 2025年第四季度当比特币价格大跌且公司总收入下降20%时 稳定币收入表现出了韧性 [3] 增长驱动与监管环境 - 2025年7月签署成为法律的《GENIUS法案》为稳定币发行人提供了联邦框架 明确了准备金、审计和监管规则 [4] - 该法案若能推动更广泛的支付应用（如跨境转账、商户结算） USDC的总供应量可能显著扩大 [4] - 更多的USDC流通意味着需要更多的准备金来支持 [4] 收入机制与增长潜力 - 支持USDC的准备金投资于美国国债等安全工具 产生利息收入 公司从中获得可观份额 [5] - 公司获得其平台上持有的USDC所产生的全部利息 并与Circle全球平均分配准备金收入 [6] - 公司持有Circle的大量少数股权 随着USDC采用率增长 双方利益一致 [6] - 在有利条件下 分析师估计公司USDC相关收入可能增长2至7倍 [5] - 增长预测的上限假设公司能够继续为持有USDC的客户提供奖励 [5] - 若在新法律下稳定币支付加速发展 公司USDC收入可能增长高达7倍 [6] 潜在挑战 - 关于稳定币奖励的条款曾几乎使立法早期版本脱轨 公司CEO曾因此暂停支持一份威胁稳定币奖励的草案法案 [7]