文章核心观点 - 2026年中国创新药出海（License-out）交易持续高景气，交易金额和数量增长迅猛，全球对中国创新研发能力的认可度提升 [1] - 摩根士丹利发布报告，明确看多中国医药行业的长期创新能力，并将行业分化与全球化视为核心关键词 [1] - 尽管BD交易活跃，但创新药板块市场行情暂时低迷，与基本面出现背离 [3] 行业趋势与数据 - 截至2026年2月15日，中国创新药已发生39起对外授权交易，首付款约29.53亿美元，总金额超490亿美元，该金额已超过2025年全年总额的1/3 [1] - 2025年中国创新药BD总金额达1357亿美元，首次超过美国 [2] - 2026年前49天的交易规模已超过2025年任意单季度 [2] - 2026年的BD交易更集中在早期研发阶段，在已发生的39起交易中，超过50%为临床前项目 [4][5] - 行业已呈现鲜明分化：依赖仿制药或单一产品的模式难以为继，具备持续创新与全球化能力的企业更能实现高质量增长 [3] 机构观点与公司案例 - 摩根士丹利认为2026年将迎来大量催化因素，合作方对现有合作的执行情况及期权行使行为是评估资产质量和全球化价值的关键 [1] - 摩根士丹利持续看好恒瑞医药，视其为首选标的，预计其2026年产品销售额增速将进一步加快，新合作交易势头持续向好，更多里程碑事件将落地兑现 [2] - 摩根士丹利认为康哲药业旗下德镁医药的创新药磷酸芦可替尼乳膏（白癜风适应证）获批上市，有望成为重磅品种，公司转型迈入新阶段 [2] - 对于康哲药业计划分拆德镁医药，摩根士丹利认为分拆可使康哲药业集中战略重点，同时鉴于德镁医药暂时亏损，剥离后应能增加康哲药业的短期盈利 [3] - 国金证券看好创新药板块投资机会，认为创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加BD出海管线海外临床进展顺利 [4] - 康方生物相关人士表示，中国创新药正深刻影响全球生态，BD合作常态化是中国创新走向世界的开端，公司未来将扩大全球布局并提升国际视野属性 [5] 具体交易案例 - 阿斯利康与石药集团达成最高金额高达185亿美元的多项目合作，覆盖4个处于临床前至1期准备阶段的项目，未来还将新增4个其他项目 [4] - 罗氏旗下基因泰克和诺华也选择了中国企业布局的临床前研究项目 [5]