文章核心观点 - 微软在2026财年第二季度投入了创纪录的289.88亿美元资本支出用于AI基础设施建设，同比增长89%，过去四个季度累计资本支出达830.9亿美元，已超过其800亿美元的AI基础设施承诺[1] - 巨额资本支出导致公司自由现金流同比下降9.3%至58.8亿美元，尽管运营现金流飙升60%至357.6亿美元，这反映了公司战略向大规模AI投资的结构性转变[1] - 尽管公司营收和盈利表现强劲，但市场对资本支出的回报率和盈利前景感到担忧，导致财报发布后股价大幅下跌14.6%，表现显著逊于同期仅下跌1.6%的标普500指数[1] 财务表现与资本支出 - 2026财年第二季度营收达812.7亿美元，同比增长17%，其中Azure增长39%，微软云业务收入超过515亿美元，同比增长26%[1] - 非GAAP每股收益为4.14美元，超过市场普遍预期的3.91美元，商业剩余履约义务（未来合同收入）激增110%至6250亿美元，表明企业对AI服务的需求真实且加速[1] - 第二季度资本支出为289.88亿美元，较去年同期的158亿美元增长89%，过去四个季度累计资本支出达830.9亿美元[1] - 资本支出占运营现金流的比例从AI时代前的25-27%攀升至最近一个完整财年的47.4%，显示投资强度发生结构性变化[1] - 自由现金流同比下降9.3%至58.8亿美元，而运营现金流同比增长60%至357.6亿美元，资本支出消耗了运营现金流的增长[1] 市场反应与投资者关切 - 财报发布后，微软股价从申报时的452.04美元短暂升至463.50美元，随后大幅逆转，次日跌至430.29美元，一周内跌至393.67美元，截至报道时交易价格为385.83美元[1] - 自财报申报以来，股价累计下跌14.6%，而同期标普500指数仅下跌1.6%，股价也远低于其200日移动平均线486.88美元[1] - 投资者主要担忧在于，如此大规模的资本支出需要转化为收入和利润率的扩张才能证明其合理性，公司申报文件中也提示了“重大投资可能无法实现预期回报”的核心风险[1] - 尽管58位分析师中有57位给予买入或强力买入评级，共识目标价为596美元，但预测市场仅赋予微软股价在月底前收于405美元以上的概率为7%[1] 管理层表态与未来展望 - 首席执行官萨提亚·纳德拉表示，公司“仅处于AI扩散的初始阶段”，并且微软已经建立了一项比其一些最大业务部门规模更大的AI业务[1] - 下一个重要的观察节点将是预计在4月发布的2026财年第三季度财报，投资者将关注Azure增长加速和剩余履约义务转化为收入，是否能够开始明显抵消资本支出对自由现金流的拖累[1]