行业核心驱动因素 - 半导体产业链的强劲表现源于AI对整个产业的拉动，GPU、CPU、ASIC、存储、先进制程等直接受益，配套的设备、材料、零部件、封测等环节间接受益 [1][6] - 国产替代的持续推进是另一核心驱动力，中国半导体产业真正的爆发时间并不长，全产业链依旧有较大的成长空间 [1][6] - 当前半导体产业链面临“多重动力共振”，主要动力包括AI拉动和国产替代的持续深化 [1][2][6][7] 行业景气度判断与信号 - 从整个板块来看，只有存储板块处在相对的景气高点，且持续性很有可能超预期 [2][7] - 部分消费类芯片如SOC板块和模拟芯片板块等，因存储涨价受损，反而处在景气低点 [2][7] - 中国的半导体产业目前并不在传统的宏观景气框架内，更多受益于AI拉动和国产替代深化，其中AI对于整个国产半导体产业的拉动或处在早期 [2][7] 具备投资价值的产业链环节 - 主要看好的方向包括国产算力、国内晶圆厂扩产受益的半导体设备/材料/零部件，以及军工半导体 [2][7] - 国产算力是这一轮半导体产业成长的核心驱动力，目前处在乾坤未定的阶段，不同公司的产品周期会带来不一样的投资机会 [2][7] - 晶圆厂扩产受益于AI对国产先进制程的拉动、存储的缺货以及china for china的代工需求，相关的设备、材料和零部件具备上行的空间 [2][7] - 军工半导体一方面因军工行业尚处在景气低点，十五五规划有望带来景气回升；其次，商业航天的新增需求有望拉动相关方向 [3][8] 投资策略框架 - 整体投资策略的核心是“赔率+产业趋势+精选个股” [4][9] - 重点是在大的产业趋势（AI和国产替代）里，去寻找赔率大的个股 [4][9] - 策略基于对产业趋势和个股的认知差，去定量测算成长空间，并尽量在拐点前的低位进行布局 [4][9] 基本面、估值与布局期判断 - 从基本面的趋势来看，整体方向有望是向上的 [4][10] - 从估值来看，经历从2024年“924”以来的持续大涨，板块估值整体偏高 [4][10] - 板块当前的主要风险在于流动性风险，流动性是支撑高估值的关键要素之一 [4][10] - 对于普通投资者，建议看长做长，在符合自身风险承受能力的基础上，基于中国半导体产业成长的高潜力、大空间和长周期来进行配置 [4][10]