市场对美联储货币政策预期的显著转变 - 美国期货和期权市场交易员对美联储未来政策预期发生显著转变，从普遍预期2027年加息转向押注2027年将继续降息 [1] - 这一转变通过与有担保隔夜融资利率挂钩的期货利差变化得到明确体现，该利差目前呈现深度倒挂态势 [1] - 市场此前普遍预期美联储在2026年完成两次25个基点的降息后，将在2027年重启加息进程，但这一预期近期已被逐步修正 [1] SOFR期货与期权市场的具体数据信号 - 2026年12月与2027年12月的12个月期SOFR利差在上周五首次转为负值，周二倒挂幅度进一步扩大至-8个基点 [4] - 周一该期限SOFR利差成交量突破15万手，创下历史新高，反映出市场对这一政策预期转变的关注度显著提升 [4] - SOFR期权市场也呈现出类似的宽松预期，押注2026年多次降息的对冲交易活跃度明显上升，其中押注年底政策利率跌至2%的对冲头寸规模持续扩大 [4] - 12月到期、行权价为98.00的看涨期权未平仓合约数量快速增加，已超过40万份 [4] 市场定价与隐含的利率路径 - 当前利率掉期市场定价显示，美联储2026年底利率约为3.1%，相当于两次25个基点的降息幅度 [4] - 上述期权行权价暗示的利率水平与掉期市场定价的3.1%存在约110个基点的差距 [4] - 在美联储达到终端利率后，市场正重新定价更低的收益率，目前处于“预演收益率将更渐进地走高”的阶段 [4] 预期转变的核心驱动因素 - 交易员对政策预期的调整，与人工智能对劳动力市场的潜在影响引发的广泛讨论密切相关 [1] - 美联储理事库克曾公开表示，央行可能难以应对人工智能普及带来的失业率上升问题 [1] - 自上周末以来，业内对人工智能技术颠覆性影响的担忧持续升温，不仅波及多个板块股票表现，还推动长期国债价格上涨，与此同时，SOFR利差的趋平速度明显加快 [1] - 这一变化可能源于人工智能对劳动力市场影响的不确定性，但长期来看，美联储利率预期的波动幅度较大，也增加了市场对政策走向的解读难度 [4]