核心观点 - 2025年保险资金运用规模快速增长且结构优化，权益类资产配置规模与占比创下新高 债券作为核心配置的地位稳固 预计2026年资金运用余额将继续保持两位数增长 权益资产占比有望进一步提升 股票投资增量或维持在万亿元级别 [1][6][9] 规模与增长 - 截至2025年末 保险公司资金运用余额达38.48万亿元 较年初增长15.7% 增速创2021年以来峰值 全年净增加5.22万亿元 [1][4] - 资金来源以人身险公司为主 其资金运用余额为34.66万亿元 占比90.08% 同比增长15.73% 财产险公司资金运用余额为2.42万亿元 占比6.27% 同比增长8.78% [4] - 增长驱动力来自负债端保费收入增长与资产端公允价值提升 2025年原保险保费收入6.12万亿元 同比增长7.4% 提供了稳定现金流 同时权益市场回暖（上证指数涨18.4% 沪深300指数涨17.66% 恒生指数涨27.77%）推升了资产市值 [4][5] 资产配置结构 - 债券配置保持压舱石地位 2025年末配置余额18.70万亿元 全年净增2.78万亿元 占比小幅回升至50.4% 但增配幅度较往年明显放缓 [1][7] - 权益类资产（股票+基金）配置为最大亮点 2025年末合计余额达5.7万亿元 较年初大幅增加1.6万亿元 占比提升2.6个百分点至15.4% [1][7] - 其中股票资产余额3.73万亿元 全年净增1.31万亿元 占比提升2.5个百分点至10.1% 实现连续6个季度环比改善 基金资产余额1.97万亿元 全年净增2899亿元 [7] - 非标资产配置呈现收缩格局 [6] 政策与驱动因素 - 2025年监管政策多措并举推动保险资金长期入市 核心导向是松绑权益配置、强化服务实体 [8] - 具体政策包括：将保险资金权益类资产配置比例上限由30%提升至35% 取消单一上市公司股票投资比例限制 允许险企自主优化配置 [8] - 拓宽投资渠道 允许参与科创板、北交所股票投资 支持投资优质私募股权基金、创业投资基金 鼓励参与上市公司并购重组、定向增发等 [8] - 低利率环境、资产荒、浮动收益型产品转型及新会计准则全面实施等因素 共同重塑了保险公司的投资行为 [8] 2026年展望 - 预计2026年保险公司资金运用余额将延续两位数以上的增长 [1][9] - 权益类资产占比预计将持续提升 股票投资规模增量有望维持在万亿元级别 [1][9] - 债券类资产仍将占据主力地位 但可能通过拉长久期提高资产负债匹配度 同时增加权益配置以应对利率下行 高股息、业绩稳定的蓝筹板块仍是配置重点 [9] - 在政策引导下 科技创新、新质生产力等领域以及基础设施REITs等板块将成为险资布局的重点 以平衡长期收益与政策合规 [9][10]