香橼做空闪迪的核心观点 - 知名做空机构香橼研究宣布已建立闪迪的空头头寸 并指出市场对其股价的定价方式存在严重误判 [1] - 香橼的做空行动导致闪迪股价在周二盘中一度下跌近8% [1] 香橼对闪迪商业模式的质疑 - 香橼认为市场错误地像定价英伟达一样定价闪迪 英伟达拥有护城河 而闪迪销售的是大宗商品NAND闪存 [2] - 当前NAND闪存需求和价格的飙升是典型的周期性现象 周期正在接近顶峰 历史经验如2008年、2012年、2018年所示 存储芯片是周期性行业 [2] - NAND内存的供应短缺局面可能迅速逆转 甚至“在一次财报电话会议后就消失” [2] 对行业竞争格局的分析 - 三星电子被视为闪迪面临的最大威胁 三星拥有长达30年优先考虑市场份额而非利润的历史 [2] - 三星会等待像闪迪这样的纯制造商在50%的高毛利率上感到舒适 然后通过增加供应来挤压价格 [2] - 三星正在改变战术 直接侵入闪迪的核心领地 三星表示不会以低于50%毛利率的价格出售产品 并且正在将他们最好的芯片转移到与闪迪相同的高端固态硬盘市场 [2] - 三星正凭借更低价、更先进的技术去争夺闪迪的核心客户 [2] 重要股东减持信号 - 长期投资者西部数据作为闪迪的前母公司 正在通过一系列二次发行持续剥离其剩余股份 [3] - 西部数据在几天前以比现价低25%的位置卖出了大量持股 香橼认为这表明其知道周期正接近顶峰 [3] 公司近期表现与市场背景 - 闪迪年内迄今股价涨幅约175% 过去一年累计回报超过1200% [1] - 在做空消息发布前不久 闪迪刚刚发布了一份远超华尔街预期的第二季度财报 得益于数据中心对企业级SSD的旺盛需求 公司营收实现可观环比增长 并给出乐观的第三季度展望 [4] - 随着西部数据的退出 公司正作为一家完全独立的实体 试图抓住AI和数据中心带来的NAND闪存需求增长机遇 [4] - 公司下一份定于美东时间5月15日发布的第三季度财报 将成为检验市场信心和行业走向的下一个关键节点 [4]