市场现象与核心观点 - 近期多只主要宽基指数ETF出现成交量显著放大、场内份额明显减少的现象，市场普遍猜测此前在2024年及2025年参与稳定市场的中央汇金（包括中央汇金资产管理有限责任公司和中央汇金投资有限责任公司）正在陆续退出这些ETF基金 [3][21] - 以四大沪深300ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实）为例，2025年末汇金持有的基金份额占比均超过80%，其他持有人份额占比较少 [3][21] - 2026年1月14日至2月2日期间，样本ETF的资金净流出已完全抵消了2024年1月2日至2026年1月13日期间的资金净流入，可合理推测汇金实施了一次“退出行动” [10][28] - 本次退出过程较为平稳有序，并未造成基础市场动荡，是一次非常成功的退出，且估算汇金依然保留部分ETF基金的持仓，未来可以继续用作市场的稳定器 [11][28] 汇金在主要ETF中的持仓变化 - 从2023年末到2025年末，四大沪深300ETF的份额增长主要来自汇金持有份额的增加，而其他持有人持有的份额数量及占比均有下降 [4][22] - 具体来看，华泰柏瑞沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从62.47亿份增至735.13亿份，增长672.66亿份，总份额从374.44亿份增至888.30亿份 [4][5] - 易方达沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从30.72亿份增至558.94亿份，增长528.22亿份，总份额从145.64亿份增至659.34亿份 [5][22] - 华夏沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从28.93亿份增至420.28亿份，增长391.35亿份，总份额从107.43亿份增至474.25亿份 [5][22] - 嘉实沪深300ETF的“中央汇金”持有份额从33.10亿份增至354.99亿份，增长321.89亿份，总份额从115.95亿份增至408.19亿份 [5][22] 近期退出行动的规模与市场影响 - 2026年1月14日至2月2日，四大沪深300ETF流通份额大幅减少，华泰柏瑞减少413.13亿份，易方达减少333.42亿份，华夏减少281.60亿份，嘉实减少202.37亿份 [6][23] - 其他宽基ETF在此期间也出现明显的流通份额减少，例如上证50ETF减少307.11亿份，中证500ETF减少83.79亿份，中证1000ETF减少167.36亿份，科创50ETF易方达减少212.64亿份，创业板ETF易方达减少116.36亿份 [6][24] - 在上述样本ETF份额急剧减少期间，对应指数普遍出现小至中等幅度下跌，但截至2月11日收盘，部分指数已转为上涨，其余指数跌幅亦有收窄 [10][29] - 具体指数表现：沪深300全收益指数从1月13日的7020.88点跌至2月2日的6799.36点（跌幅3.16%），至2月11日回升至6962.88点（较1月13日跌幅收窄至0.83%）；中证500全收益指数同期跌幅1.30%，但至2月11日转为上涨2.26% [12][29] 汇金操作的成本、收益与资金来源估算 - 估算汇金的总成本约为6516.00亿元，其中2024年1月2日至9月23日期间成本约5223.92亿元，2025年4月7日至16日期间成本约1292.08亿元 [12][29] - 估算2026年1月14日至2月2日期间汇金的退出金额约为6021.15亿元，估算2026年2月11日汇金仍持有的样本ETF市值约为5627.38亿元 [12][29] - 估算汇金的退出金额与仍持仓市值合计约为11648.52亿元，盈利金额约为5132.53亿元，盈利幅度约为78.77% [12][29] - 根据中央汇金投资有限责任公司2024年现金流量表，其“买卖金融资产支付的现金净额”为4431.25亿元，与估算的2024年期间成本处于同一量级 [13][30] - 从该公司资产负债表看，2024年总负债增长7256.78亿元，其中短期借款增加5633.58亿元，为主要增长来源，推测增配ETF的资金可能主要来源于短期借款 [14][31] - 由于估算的退出金额达6021.15亿元，相信这部分资金已足以偿还绝大部分短期借款 [14][31] - 2024年该公司利润表中“公允价值变动收益”为1106.28亿元，且2025年A股市场整体涨幅可观（中证全指全收益指数全年涨幅27.03%），汇金从中获得可观收益 [15][32] 国际比较与行业实践 - 从国际实践来看，中国香港、韩国、日本等股票市场均曾在极端行情下开展“救市”（稳市）操作，并在市场回归常态时有序退出，普遍获得合理回报 [16][33] - 中国香港、韩国的稳市资金已经实现了退出，韩国的稳市资金甚至实现了多轮“稳市-退出”过程；日本的稳市资金虽未退出，但在股市迭创新高下盈利幅度相当可观 [16][33] - 参照其他市场历史经验，汇金在关键时期出手稳定市场、并在市场平稳后择机退出实属正常且合理的现象 [16][33]