核心观点 - 原油市场当前脱离供需基本面，转为地缘政治风险驱动，未来一个月价格高波动率不可避免，在美伊局势明朗前，油价处于易涨难跌状态 [1] 市场驱动与价格表现 - 美伊战争风险快速上升是近期油价主要推动因素，2月18日以来布伦特原油价格自约66美元/桶涨至高点72美元/桶 [1][2] - 以71美元/桶为标准，当前油价中计价了约10美元/桶的伊朗地缘风险溢价 [4] - 市场已从美伊博弈阶段进入战争冲突爆发前夕的倒数计时阶段 [3] 市场交易与持仓变化 - 截至2026年2月17日，布伦特原油净多持仓已回升至2年来高位，而2025年12月14日该持仓曾处于2012年以来低位 [3] - 2026年1月，因美伊地缘风险上升，布伦特原油买入看涨期权成交量创下历史最高水平 [3] - Polymarket网站押注美国将于3月31日前袭击伊朗的概率从2月17日的38%升至19日的65% [1] 美伊局势潜在发展路径推演 - 情形一：美国对伊朗发动有限军事打击但不影响供应，油价可能冲高挑战2025年高点后回落 [4] - 情形二：冲突扩展为全面战争并影响供应，可能引发油价超预期上涨的极端脉冲行情，其后在需求崩塌和货币政策转向背景下切换至衰退情绪 [4] - 情形三：谈判拉锯，战争风险居高不下但未爆发，油价易涨难跌，但高于75美元/桶阻力增强，且此情形持续时间有限 [4] - 情形四：美伊达成核协议，油价回吐地缘风险溢价，预计2周内局势将明朗化 [4] 潜在投资关注方向 - 若油价因地缘问题继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业 [1] - 若油价因地缘问题继续上行，建议关注长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [1] - 油价上涨可能带动化工品涨价预期，而若地缘风险溢价回落则行业成本压力下降，结合国内产业反内卷政策方向，有利于化工产业长期格局优化及高质量发展 [1]