核心观点 - 尽管面临税期、跨月与大量公开市场操作到期三重因素叠加的短期扰动，但在央行通过逆回购和中期借贷便利（MLF）等工具持续加码投放的呵护下，市场资金面整体保持可控 [1][2] 流动性环境与到期压力 - 节后首周（2月24日至28日）公开市场面临巨额资金回笼，逆回购与MLF合计到期规模达25524亿元 [2][3] - 具体到期构成为：7天逆回购到期8524亿元，14天逆回购到期14000亿元，MLF到期3000亿元 [2][3] - 到期节奏集中，2月24日单日逆回购到期量高达14524亿元，随后两日每日有4000亿元逆回购到期 [3] - 资金利率在到期高峰日出现波动，2月24日Shibor隔夜上行4.64个基点至1.362%，7天Shibor上行22.97个基点至1.553% [3] 央行操作与流动性供给 - 为应对流动性回笼压力，央行连续加码操作：2月24日开展5260亿元7天逆回购（当日净回笼9264亿元），2月25日开展4095亿元7天逆回购（实现小幅净投放95亿元） [4] - 中期流动性供给显著加量，2月25日央行开展6000亿元1年期MLF操作，对冲当月3000亿元到期量后，实现净投放3000亿元，为连续第12个月加量续作 [4] - 节前央行已为资金面平稳跨节奠定基础，2月9日至14日通过逆回购累计净投放1.25万亿元跨节资金，2月通过买断式逆回购累计释放6000亿元中长期资金 [6] 市场分析与未来展望 - 市场分析认为，央行加大中期流动性投放可能旨在应对地方政府债务限额提前下达、政府债券大规模发行以及信贷“开门红”等因素可能带来的资金面收紧效应 [4] - 分析师指出，由于春节在2月，信贷“开门红”和税期走款压力主要在1月释放，2月资金面核心扰动在于节前取现需求，节后资金压力整体可控 [5] - 节后资金面通常自发转松，原因包括节后资金往往转松、政府债供给压力回落、财政支出可能提速，以及居民节前所取现金回流金融系统 [5][6] - 2月并非缴税大月，税期缴款规模预计在1.0万亿元附近，且季中月跨月压力不大，资金波幅预计可控 [7] - 未来主要流动性风险可能存在于政府债供给节奏，央行在货币政策报告中延续对流动性宽松的表述，预计将维持MLF、买断式逆回购等工具的净投放，在政府债供给压力较大阶段不排除降准可能性 [6]