央行流动性操作 - 2025年2月，央行开展6000亿元MLF操作，当月有3000亿元MLF到期，实现净投放3000亿元中期流动性，为连续第12个月加量操作 [2] - 春节后，央行通过7天期逆回购操作先回笼后小幅投放短期流动性，但结合MLF及2月3个月期、6个月期买断式逆回购，共实现9000亿元长期流动性净投放 [2] - 央行在长端流动性上给予充足增量，体现了呵护市场流动性充裕的宽松取向，未来预计将维持MLF、买断式逆回购等工具的净投放，在政府债供给压力较大阶段不排除降准的可能性 [2] 同业存单利率走势与驱动因素 - 在央行持续投放中长期流动性的背景下，同业存单利率仍有下行空间，机构判断国有大行1年期同业存单利率有望降至1.55%以下 [1][3] - 截至新闻发布时，AAA评级的1年期同业存单利率多数仍在1.6%以下，此前1月曾全线下破1.6%，1年期品种一度接近2024年下半年以来低点 [1][4] - 利率下行的主要驱动因素包括：央行通过买断式逆回购、MLF等成本较低的利率工具（如7天逆回购利率1.4%）持续净投放基础货币，压低了银行的边际资金成本 [3]；商业银行因负债压力缓解、信贷“开门红”程度需观察，发行同业存单募集资金的意愿不强 [4] 银行负债端压力缓解 - 2025年下半年以来，银行业“缺负债”压力明显缓解，市场上量价均有反应，同业存单净融资量已连续多个月份为负值 [1][9] - 商业银行同业存单余额显著下降，截至2026年1月末，全市场同业存单余额为19.03万亿元，较2025年5月末的峰值下降了2.77万亿元 [7] - 国有大行负债压力缓解迹象明显，其同业存单余额从2025年年中至2026年1月末下降了1.36万亿元至6.34万亿元，四大行一般存款增速从2025年3月末的3.7%回升至2026年1月末的7.6% [7] 同业存单使用率变化 - 2025年，国有大行和股份制银行备案同业存单额度的使用率整体低于2024年，反映出银行发行需求减弱 [1][8] - 具体来看，2025年国有大行中同业存单使用率最高的是农业银行（84.79%），但较上年下降；邮储银行使用率最低，仅为12.61% [8] - 股份制银行中，2025年同业存单额度使用率在80%以上的仅有3家（光大、渤海、恒丰），较2024年的8家大幅减少；招商银行使用率仅为1.86%，较2024年的14.93%显著下降 [8] 银行负债结构变化 - 存款利率下行及“存款搬家”并未根本影响银行存款增长，部分中小银行跟进下调利率可能促使存款回流国有大行 [6] - 居民存款向非银存款“搬家”改变了银行负债端布局，2025年金融机构资管产品总资产累计增加13.8万亿元，新增资产主要投向同业存款和存单，这从量和价上共同缓解了银行负债压力 [6] - 股市活跃增加了全国性银行的非银同业存款，由于地方银行大多无股票账户第三方存管资格，这进一步降低了全国性银行的负债压力 [7]