核心观点 - 美国企业2023年第四季度财报表现强劲，但股市反应冷淡，盈利增长与市场走势出现显著脱钩[1] - 人工智能引发的“恐慌交易”、地缘政治风险及对私募信贷的担忧，共同压制了市场乐观情绪，导致资金流向避险资产[3] - 尽管短期市场横盘震荡，但市场参与者普遍认为，企业基本面的韧性最终将主导市场走向，美股有望重拾升势[3] 财报季业绩表现 - 标普500指数成分股公司第四季度盈利同比增长13%，超出预期近6个百分点[1] - Jefferies Financial Group Inc.数据显示，罗素3000指数中，上调业绩指引的公司数量与下调指引的公司数量之比达到4比1，这一高比例上次出现于经济衰退后或2018年税改之后[4] 市场反应与脱钩原因 - 在财报季开启后的六周内，标普500指数下跌1.7%，追平了过去10个季度财报季期间的最差表现[1] - 市场反应冷淡部分源于财报季开启时股市已处于历史高位，由AI热潮和消费者支出稳健预期所推动[4] - 市场可能已进入“买预期，卖事实”阶段，过去三年AI和大型科技股的牛市已将投资者期望推高，因此“超预期并上调指引”的财报已不足以成为市场庆祝的理由[4] 市场面临的主要风险与不确定性 - 人工智能交易从单边上涨演变为“恐慌交易”，市场开始对易受AI技术冲击的行业进行快速重新定价[3][5] - 对AI颠覆性的担忧在特定事件（如看空报告和警告）下爆发，导致International Business Machines创下逾25年来的最大单日跌幅[5] - 地缘政治风险（如美国可能入侵伊朗及其对全球能源市场的影响）促使投资者转向避险[5] - 对私募信贷公司（如Blue Owl Capital遭遇困境）的担忧也增加了市场不确定性[5] - 美国前总统特朗普承诺实施新进口税的消息，给市场乐观情绪泼了冷水[5] 市场结构与估值变化 - 尽管业绩稳健，但AI和私募信贷的不确定性削弱了投资者愿意为软件和金融科技等板块支付的估值倍数[6] - 工业和能源等板块因确定性更高而获得估值提升，但其权重不足以拉动大盘[6] - 投资者担忧AI未来的影响，包括超大规模科技企业的资本支出以及对软件公司的潜在颠覆，这些担忧尚未体现在本季度业绩中，导致股票回报与当前基本面脱钩[6] 后市展望与基本面韧性 - 市场对美国企业基本面的长期信心依然存在，投资者需要时间来评估AI颠覆的范围和步伐[6] - 经济依然稳健，未来市场仍将创下新高[6] - 如果企业能够实现2026年火热的共识增长预期，且市场情绪保持稳定，美股可能会迎来另一场令人瞩目的表现，标普500指数今年有望实现10%至15%的涨幅[6]