核心观点 - 深度价值投资者认为，当市场预期一家公司会“立即死亡”而实际上只是“缓慢衰退”时，投资回报可能非常惊人 [1] - 尽管人工智能削弱了软件公司的“护城河”，但这并不意味着其终值为零 [1] - 许多软件股的市盈率已跌至2008年危机以来罕见的水平 [1] 行业分析 - 人工智能削弱了软件公司的“护城河” [1] - 软件切换成本极高，大型软件公司拥有数据、客户关系、分发渠道和领域专业知识，这些是两名员工组成的人工智能初创公司难以逾越的 [1] 公司与业务分析 - 一些业务虽然进入结构性衰退，但其庞大的企业客户群、长达数年的更换周期以及持续产生的自由现金流，能让它们在未来数年内依然是“现金奶牛” [1] - 早期的烟草公司、纸质名录或传统零售是类似案例，它们曾处于结构性衰退但业务持续产生现金流 [1]