科技战略与支出 - 公司将技术定位为核心、多年的竞争性投资而非可自由支配的成本杠杆 预计2026年技术支出约为198亿美元 同比增长10% 主要驱动力是业务增长及对新产品/能力的需求 同时面临通胀、与AI相关的芯片/内存短缺导致的硬件成本上升 以及与用量/功能需求相关的基础设施（包括公共云）和软件成本等关键成本压力 [1] - 主要项目的增量资金以及已识别的效率提升（包括AI相关效率）是技术支出的关键理由 这些效率有助于“自我资助”额外的投资 公司在基础设施方面已“度过现代化高峰期” 但现代化进程仍在继续 重点从数据中心/基础设施现代化转向现代化应用代码和数据 旨在为从AI和其他创新中获益做好准备 [2] - 在AI方面 公司正在产生切实效益 传统机器学习/分析型AI长期改善营销和欺诈检测等领域的结果 而生成式AI在活动中的占比正在快速增长 2025年 公司将生产环境中的AI用例增加了一倍 专注于高影响力领域 如客户服务（呼叫中心效率）、个性化客户洞察以及软件工程师的开发效率 通过采用内部GenAI工具（“LLM套件”） 员工已从实验阶段转向将GenAI通过安全的API集成到业务应用和工作流程中 [5] - 公司正在利用现代化的技术基础 通过更好的体验、新的价值主张以及简化的中后台流程 将AI带来的收益传递给客户 这一切都得到了广泛的数据资产支持 [6] - 除AI外 公司正在进行的平台建设以及在区块链和代币化（例如 代币化存款和相关的数字账本能力）等领域的创新 是更广泛技术议程的一部分 旨在长期支持支付、托管和客户解决方案 [7] 财务表现与预期 - 公司预计2026年净利息收入约为1045亿美元 同比增长9% 其中假设了两次降息 准备金余额利息同比下降约83个基点以及存款利润率压缩构成逆风 作为应对 公司指出消费者和批发存款余额将略有改善 预计高收益循环信用卡余额将有助于在基准利率走低时缓冲NII 特别是在融资成本保持受控的情况下 [11] - 2026年NII增长的部分动力可能来自市场相关NII 公司预计不含市场的2026年NII约为950亿美元 这意味着市场NII约为95亿美元（高于2025年的33亿美元） [12] - 2025年 尽管美联储降息75个基点 公司NII仍增长3% 由11%的贷款增长和更低的融资成本驱动 [10] - 行业方面 美国银行预计2026年NII同比增长5-7% 此前2025年增长7% 花旗集团预计2026年NII增长5-6% 此前2025年同比增长11% [14] - 公司预计2026年非利息支出为1050亿美元 较2025年增长超过9% 除技术支出增长10%外 主要原因包括增长和与业务量相关的支出增加（如薪酬成本、分支/扩张成本以及与信用卡业务增长相关的成本）、结构性通胀相关成本以及一般运营管理费用 [35] 手续费收入与业务发展 - 更宽松的货币政策预计将提升客户活动、交易流和资产价值 支持非利息收入广泛反弹 较低的借贷成本预计将鼓励企业融资 包括债务发行、并购和股票发行 延续2022-2023年低迷后的资本市场复苏 公司领先的投资银行业务（2025年全球排名第一 预计市场份额为8.4%）使其能够在环境更具支持性时获得更大份额的咨询和承销费 [17] - 利率转变增加了固定收益、外汇和大宗商品的波动性 从而提振了客户对冲和交易活动 凭借顶级的交易平台 公司有望从投资者为低利率环境重新配置资产所带来的更强的FICC和股票交易量中受益 [18] - 在财富和资产管理领域 收益率下降通常会将投资者偏好转向股票和另类投资 有助于推动市场升值、资金流入和更高的费用 改善的情绪应支持公司私人银行和财富平台的管理资产和费用收入增长 公司预计未来几个季度手续费收入将出现广泛改善 [19] - 公司于1月7日签署协议 将成为Apple Card的新发卡行 该卡应收账款约为200亿美元 这笔交易将加强公司在信用卡业务中的地位 但分阶段过渡（预计两年内完成并需监管批准）今年不太可能对公司的NII产生重大影响 [15] 实体网络扩张与战略收购 - 截至2025年12月31日 公司拥有5，083家分支机构 超过任何其他美国银行 覆盖美国本土48个州 尽管存在数字化转变 公司仍继续投资实体网络以加强其在关系银行业务中的竞争优势 计划到2027年再增加500家分支机构 作为该计划的一部分 2026年将在30个州开设超过160家新分支机构并改造近600个网点 这些努力将深化客户关系并促进抵押贷款、贷款、投资和信用卡的交叉销售 [20][21] - 公司还通过战略收购进行扩张 包括增持巴西C6 Bank的股份 与Cleareye.ai和Aumni建立合作伙伴关系 以及在2023年收购第一共和银行 这些举措提升了利润 并支持了其收入多元化以及增长数字化和基于费用的产品的战略 [22] 资本实力与股东回报 - 截至2025年12月31日 公司总债务为5000亿美元（其中大部分为长期债务） 现金及存放同业款项为3433亿美元 公司长期发行人评级分别为标普A-、惠誉AA-和穆迪A1 [23] - 公司持续丰厚回报股东 在2025年压力测试中表现优异 随后宣布将季度股息提高7%至每股1.50美元 并授权了一项新的500亿美元股票回购计划 截至2025年12月31日 仍有约338亿美元的授权额度可用 [24] - 这是公司在2025年第二次提高季度股息 2025年3月 公司将季度股息提高了12%至每股1.40美元 过去五年中 公司六次提高股息 年化增长率为10.05% [25] - 同行方面 美国银行和花旗集团也通过了2025年压力测试 随后美国银行将季度股息提高8%至每股0.28美元 并授权了新的400亿美元回购计划 花旗集团也宣布将股息提高7%至每股0.60美元 并继续执行先前宣布的回购计划 截至2025年12月31日 该计划仍有68亿美元的授权额度 [26] 资产质量与信用表现 - 较低的利率可能支持公司的资产质量 因为利率下降将减轻偿债负担并改善借款人的偿付能力 总体影响预计为温和 并因贷款类别和宏观条件而异 可变利率消费者贷款和杠杆企业贷款组合可能受益最直接 反映出随着利率下降 近期信贷损失的风险降低 [27] - 公司预计 只要美国经济保持韧性 较低的利率将有助于稳定甚至小幅改善整体信贷表现 尤其是在消费者和企业贷款账簿方面 因此 公司预计信用卡服务净核销率约为3.4% 这得益于“消费者持续韧性推动的有利拖欠趋势” [28] 市场表现与估值 - 过去一年 公司股价上涨14.9% 同期标普500指数上涨17.6% 美国银行和花旗集团股价分别上涨14.7%和38.5% [28] - 公司股票目前交易价格高于行业水平 当前市净率为2.36倍 略高于行业的2.32倍 然而 公司的P/B比率低于其过去五年的高点 反映出与历史标准相比存在一定程度的低估交易 [30] - 与同行相比 公司估值显得较高 目前 美国银行的P/B为1.33倍 而花旗集团的P/B为1.01倍 [32] - 分析师看好公司前景 过去一周上调了对2026年和2027年的盈利预测 Zacks对2026年和2027年收益的共识预期分别意味着同比增长5.5%和7.6% [33]