核心观点 - AI行业两大头部企业OpenAI与Anthropic的盈利路径正面临严峻考验 毛利率目标未能达成 主要受推理成本超预期增长的拖累 引发外界对其商业模式可持续性及能否在本十年末实现60%以上毛利率目标的质疑[1] 财务表现与目标差距 - OpenAI去年毛利率从40%降至33% 低于其自身预测的46%[1] - Anthropic毛利率从2024年的负94%大幅改善 但预计2025年毛利率为40% 仍较此前目标低出10个百分点[1] - 两家公司目前均未面临融资困境 但投资者对其商业模式的可持续性正给予更多审视[1] 推理成本失控 - 推理成本是两家公司毛利率承压的核心原因 该成本指向云服务商支付的、用于驱动AI模型响应用户请求的费用[2] - OpenAI去年推理成本同比增长约四倍 达84亿美元 高于其去年夏天预测的66亿美元[2] - Anthropic方面 2025年推理成本预计将增长逾三倍至27亿美元 同样高于此前预测[2] - 成本上升发生在云计算租用价格整体下行、两家公司持续声称提升模型运行效率的背景下[2] 成本超支原因 - OpenAI服务需求超出预期 不得不以更高价格购买云服务商的按需服务器资源 云服务商对按需租用服务器通常收取高于预订价格的溢价[2] - OpenAI庞大的非付费用户群体是毛利率压力来源之一 每周活跃用户约达9.1亿 其中付费用户占比仅约5% 去年总推理成本中近半数（约39亿美元）用于支撑非付费用户[3] - 产品结构是另一大因素 视频生成工具Sora对服务器算力的消耗远高于文本类查询 其推理模型在计算答案时所需算力也高于传统大语言模型[3] - OpenAI曾允许用户在引入使用限制前自由体验高算力功能 例如GPT-4o模型在短期内消耗了大量计算资源[3] 效率改善与未来规划 - OpenAI在服务付费用户方面的效率已有明显提升 其针对付费用户的算力利润率在去年10月已升至约70% 高于去年底的约52%及2024年1月的约35%[4] - OpenAI计划通过广告、电商及订阅扩张来提升非付费用户的变现效率 今年1月已在全球范围内推出月费约5至8美元的广告支持版ChatGPT订阅服务[4] - OpenAI预计今年约66%的141亿美元推理成本将用于服务付费用户 到2030年 这一比例将升至约94% 届时推理成本总规模预计约达850亿美元 毛利率目标约为67%[4] - 如何在成本持续攀升的同时实现长期毛利率目标 仍是摆在OpenAI与Anthropic面前的核心挑战[4]