核心观点 - Brighthouse Financial 2025年第四季度业绩表现不及预期 调整后每股收益同比大幅下降33.2%至3.93美元 低于市场预期24.3% 总收入同比下降4.5%至22亿美元 低于市场预期2.7% [1] - 业绩疲软主要源于保费与保单费用下降、净投资收益疲软以及支出大幅攀升 但公司风险资本比率高达456% 超出其400-450%的目标范围 为长期投资提供了支撑 [1][8] 2025年第四季度业绩详情 - 收入端表现疲软 - 总运营收入为22亿美元 同比下降4.5% 低于市场预期2.7% [1] - 保费收入为1.73亿美元 同比下降16.4% 低于市场预期13.9% [4] - 调整后净投资收入为13亿美元 同比下降3.1% 主要由于机构利差业务减少及短期利率下降影响 调整后净投资收益率为4.44% [5] - 成本费用大幅上升 - 总支出为15亿美元 同比激增314.8% 主要归因于市场风险收益的不利变动 以及更高的DAC和VOBA摊销及其他费用 [6] - 税前公司费用为2.34亿美元 同比增长11.4% 反映了与公司待决收购相关的成本 [6] 2025年全年业绩 - 全年调整后每股收益（扣除特殊项目）为16.1美元 同比下降18.1% [7] - 全年调整后总收入为86.6亿美元 同比下降0.7% [9] - 全年调整后净投资收入为52亿美元 同比下降0.4% [9] - 全年总支出为68亿美元 同比激增43.2% [9] 2025年第四季度分部业绩 - 年金业务 - 调整后收益为3.04亿美元 同比增长9% 但低于市场预期5.1% [10] - 年金销售额增长22.1%至27亿美元 主要由Shield Level Annuities创纪录的销售所驱动 [10] - 寿险业务 - 调整后收益为1800万美元 同比下降65.4% [10] - 寿险销售额增长9.1%至3600万美元 主要由Brighthouse SmartCare的销售推动 [10] - 终止经营业务 - 调整后亏损为5800万美元 较上年同期亏损2700万美元有所扩大 主要由于净投资收入下降和承保利润率降低 部分被费用减少所抵消 [11] - 公司及其他业务 - 调整后亏损为5000万美元 而去年同期为盈亏平衡 下降主要由于更高的收购相关费用和更低的净投资收入 [12] 财务状况更新 - 现金及现金等价物为54亿美元 同比增长6.8% [13] - 截至2025年12月31日 股东权益总额为68亿美元 同比增长36% [13] - 截至2025年12月31日 每股账面价值（扣除累计其他综合收益）为153.89美元 同比增长5.7% [13] - 截至2025年12月31日 法定综合总调整资本为53亿美元 同比下降1.9% [13] - 截至2025年12月31日 综合风险资本比率达到456% 高于400-450%的目标范围 [14] 同业公司业绩对比 - Voya Financial - 2025年第四季度调整后运营每股收益为1.94美元 低于市场预期8% 但同比增长38.5% [16] - 调整后运营收入为20亿美元 同比增长5.7% [16] - 增长源于所有业务部门收益增长 部分被公司基于绩效的薪酬应计项目增加所抵消 同时股票回购导致的流通股减少也提振了每股收益 [17] - Lincoln National - 2025年第四季度调整后每股收益为2.21美元 超出市场预期18.7% 同比增长15.7% [18] - 调整后运营收入增长5.7%至49亿美元 超出市场预期1% [18] - 强劲业绩得益于更高的保险保费、强劲的年金存款和稳健的寿险表现 更高的净投资收入和改善的死亡率结果也带来积极贡献 但团体保护产品销售下降和费用增加部分抵消了积极因素 [19] - American Financial Group - 2025年第四季度净运营每股收益为3.65美元 超出市场预期14.8% 同比增长17% [20] - 总收入为20亿美元 同比下降2.7% 低于市场预期1.4% 下降原因是净投资收入减少 [21] - 强劲的季度收益主要由强劲的承保利润驱动 其中财产和运输部门是主要贡献者 [21]