国际原油价格近期表现与驱动因素 - 春节假期后国际油价延续强势，布伦特原油期货价格创13年来同期涨幅新高[1] - 截至北京时间2月25日16:30，NYMEX和ICE布伦特原油期货主力合约分别报65.84美元/桶和70.78美元/桶，较2月16日收盘价分别上涨4.96%和4.97%[1] 当前油价上涨的核心逻辑 - 当前油价涨势已偏离供应过剩的基本面，地缘局势成为核心支撑因素[1][2] - 市场关注焦点围绕美伊局势，双方军事冲突概率被市场认为偏高，导致油市潜在供应风险上升[1] - 从原油估值模型看，当前地缘局势溢价约为1美元/桶，若局势升级可能上涨至4-5美元/桶，若缓和则油价可能快速回落[2] 原油市场基本面状况 - 随着“欧佩克+”从2025年开始增产，全球原油市场已从紧平衡转向供应过剩，过剩量约为每日150万桶至200万桶[1] 历史季节性规律分析 - 统计2013年至2025年春节后一个月布伦特油价走势，13年中6次上涨、7次下跌[2] - 上涨年份平均涨幅约为10.96%，其中2022年涨幅超32%，2016年涨超16%[2] - 下跌年份平均跌幅仅约为4.56%，最大跌幅为2015年的8.36%，上涨幅度显著强于下跌幅度[2] - 从风险收益比角度看，春节假期后一个月油价上涨的潜在回报更高[2] 影响油价的历史与当前关键因素 - 历史数据显示，重要事件对油价的指引作用远大于常规的供需关系[3] - 2026年利好因素包括地缘局势不确定性和美国对产油国制裁，利空因素包括全球经济和需求疲软及供大于求格局延续[3] - 2013年、2015年和2025年油价下跌的核心因素分别是欧债危机余威、欧佩克坚持不减产以及美国计划加征关税抑制需求预期[3] - 今年春节后事件仍与地缘因素相关，美伊关系走向突出，短期内其影响强于基本面[3] 商品周期视角下的油价新支撑 - 自2025年8月起，伦敦现货黄金、白银及COMEX铜期货显著上涨，引发市场对原油可能成为下一个上行标的资产的预期[3] - 历史商品周期显示，存在从贵金属向工业金属、再到原油的传导逻辑，源于货币宽松-流动性改善-实体经济复苏-工业需求扩张-终端消费复苏的路径[4] - 本轮周期具有特殊性：贵金属上涨领先于货币宽松，始于2023年7月美联储加息周期，动力来自去美元化预期、全球央行购金及地缘风险溢价[4] - 工业品价格上行更多由AI全产业链铜需求上升及铜战略地位凸显推动，而非传统经济复苏[4] - 全球电气化与清洁能源转型加速，导致原油需求增速相对疲软，无法仅靠传统经济复苏推动油价快速回升[4] 对油价后市的预判 - 原油价格在本轮周期中存在两大重要支撑因素：一是市场看涨预期，主要产油国及欧佩克均希望抬高油价；二是地缘局势溢价，在多重挑战下油价可能受重要事件驱动上行[5] - 短期内地缘局势因素指引性强，若美伊局势缓和，油价可能回吐春节期间涨幅；若紧张，布伦特油价可能在70美元/桶至75美元/桶区间运行[5] - 中长期看，在市场看多预期与地缘局势溢价双重逻辑推动下，原油价格在2026年可能涨至75美元/桶至80美元/桶区间[5]