港股科技板块市场表现显著分化 - 恒生科技指数自去年10月高点(6715.46点)至今年2月25日累计回调超20%，2月以来下跌8% [1] - 指数成分股腾讯控股2月以来跌近14%，阿里巴巴下跌超12%，百度集团跌超15%，美团跌近15% [1] - 智谱股价从发行价116.2港元/股涨至725港元/股，MiniMax从165港元/股涨至970港元/股，二者市值一度均超3000亿港元 [2] - AI公司股价在2月25日出现调整，智谱单日下跌10.75%，MiniMax下跌14.38% [2] 市场分化的核心驱动逻辑 - 宏观层面：市场担忧美联储主席提名导致全球流动性趋紧，冲击对流动性敏感的资产，美债长端利率对港股边际影响显著 [3] - 行业层面：资本市场在技术变革初期，资产定价逻辑发生迁移，市场开始用“技术代际差”重新审视企业价值 [3] - 资金层面：在存量博弈中，资金选择“抱团”新叙事，极度渴望代表未来可能性的AI标的，对传统互联网公司进行重新定价 [5] 传统互联网巨头面临挑战 - 传统互联网公司陷入“创新者困境”，需平衡现有业务现金流、股东回报与AI前沿投入，并应对新商业模式冲击 [4] - 市场给予传统互联网公司的估值逻辑正从“成长股”切换为“价值股” [5] - 恒生科技指数前十大重仓股权重合计近70%，阿里巴巴、美团、腾讯控股等巨头股价波动对指数影响显著 [1] AI新势力获得市场青睐 - 纯正AI标的凭借“硬科技+模型智力”的新叙事获得资金追捧 [4] - AI新贵代表未来的可能性，只要AI叙事持续，资金关注度就会保持 [5] - 资本市场正用“真金白银”投票给由核心技术突破和商业化速度定义的未来 [6] 对投资逻辑本质的探讨 - 市场表现分化标志着港股投资逻辑正经历从“流量经济”到“智能经济”的重构，而非短期风格切换 [6] - 这是颠覆性科技创新改变传统商业模式的例证，是科技产业投资逻辑的根本性重构 [6] - 科技资产估值方式正从移动互联网时代的“流量+商业模式”定价，向AI时代的“硬科技+模型智力”定价切换 [6] - 投资的本质是对稀缺性和增长的定价 [7] 机构对后市布局的看法 - 2025年是贝塔的盛宴，2026年更可能是阿尔法的较量；AI叙事将从粗放增长逻辑进入盈利分化阶段 [8] - 建议以指数投资捕捉时代贝塔，以主动管理挖掘超额阿尔法，结合被动投资优势与主动选股能力 [8] - 有机构看好具备估值优势的港股互联网品种，认为其在流动性宽松背景下，估值与盈利匹配度较高，具备上涨空间 [8]