比特币价格与市场结构背离 - 自2023年10月触及12.6万美元高点后，比特币价格已近腰斩，市值蒸发1万亿美元，当前在7万美元下方徘徊 [1] - 尽管价格暴跌，但牛市期间围绕比特币搭建的机构化体系并未崩塌，价格下跌与市场韧性之间存在背离 [1] - 全网近45%的比特币持仓处于浮亏状态，期权交易者纷纷买入对冲暴跌风险的合约 [1] 机构投资者行为分析 - 现货比特币ETF自2024年1月推出以来，累计净流入达数百亿美元，近期外流份额仅占总量的6%左右，表明投资者群体在巩固持仓而非恐慌离场 [1] - 前25大比特币ETF持有者中有17家在2023年第四季度增加了头寸 [2] - 上市公司和现货ETF目前合计持有比特币流通供应量的近12%，自2020年初以来，上市公司的总持仓量几乎每个季度都在增长 [9] - 哈佛大学和达特茅斯学院等大学捐赠基金在最近一季度继续持有加密货币ETF [9] - 总部位于中国香港的Laurore Ltd首次大举进军机构加密货币领域，将其贝莱德比特币ETF持仓增加了800万股 [9] 行业基础设施现状 - 与2022年FTX、Celsius等机构接连暴雷导致市场基础设施崩溃不同，本轮下跌中没有重大机构倒下，交易所正常运转，托管机构保持偿付能力 [5] - 银行非但没有退缩，反而在加速入场，超过半数的美国大型银行已推出或正在开发加密货币相关产品 [5] - 分析师认为，当前的比特币价格波动只是信心危机，没有机构崩溃，不会有隐藏的定时炸弹浮现 [6] 市场准入与长期需求基底 - 传统金融机构构建的许多项目涉及底层区块链技术，例如摩根大通的代币化货币市场基金运行在以太坊网络上 [8] - 每一家开设加密货币交易柜台的银行、增加交易按钮的经纪商、新获准推荐ETF的理财顾问，都在扩大可以便捷购买比特币的人群，为市场积累潜在的购买力 [8] - 由具有长期视野、极不情愿在弱势中抛售的实体持有的供应池正在不断扩大，形成了一个以往周期中不存在的需求基底 [9] 供应端动态 - 2024年4月比特币第四次减半，使新发行量减半 [10] - 随着更多代币被锁定、新挖出的代币减少，即使价格下跌，可供交易的自由流通量也在萎缩，这可能使未来反弹的力度超预期 [10] 长期看涨观点 - 分析师预计比特币将在2026年达到15万美元 [6] - 推动比特币上涨的长期理由依然成立，包括世界更加数字化、全球对法定货币的担忧、监管和准入条件改善，以及伴随比特币成长的人群变得更富有 [12]