市场行情与数据 - 2026年2月25日，沪铜主力合约开盘于101，650元/吨，收盘于102，460元/吨，较前一交易日收盘上涨0.94% [2] - 同日夜盘，沪铜主力合约开盘于102，880元/吨，收盘于103，040元/吨，较昨日午后收盘上涨0.58% [2] - 2月25日，国内市场电解铜现货库存为50.85万吨，较此前一周增加15.49万吨 [8] - LME铜仓单为249，650吨，较前一交易日增加1，350吨；SHFE铜仓单为287，806吨，较前一交易日增加10，717吨 [8] 现货市场动态 - 沪期铜2603合约换月首日，现货报价随合约切换显著调整，市场供需两端同步回暖 [3] - 供应端因前期锁定的进口货源持续到港及未交割仓单流出，流通货源维持高位；需求端因下游企业节后逐步复工，入市询价采购增多，采销情绪回升 [3] - 供应增量释放更为直接，尤其未交割仓单流出对现货升贴水形成压制，但隔月Contango结构下，持货商向远月交仓意愿分流部分现货，对贴水构成支撑 [3] - 整体市场处于节后再平衡初期，预计现货贴水仍将承压 [3] 地缘与贸易政策 - 美国商务部将对从印度、印度尼西亚和老挝进口的晶硅太阳能电池组件征收反补贴税，初裁税率分别为125.87%、104.38%和80.67% [4] - 美国贸易代表表示将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况的301调查，并可能采取关税措施 [4] - 中国商务部回应希望美方客观理性看待协议实施问题，若美方执意推进调查并出台限制措施，中方将采取一切必要措施捍卫自身权益 [5] 铜矿供应与政策 - 全球最大产铜国智利即将迎来右翼政府上台，当选总统何塞·安东尼奥·卡斯特将于3月11日就职，其政府已将矿业部与经济部合并 [6] - 市场预计从当前至2034年，智利矿业将吸引约1050亿美元投资，但新政府提出的2年内铜产量提升20%的目标被认为不切实际 [6] - 智利矿业竞争力的关键在于政策可信度与执行能力，需平衡专业化与产业整合 [6] 全球供需基本面 - 国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2025年全球精炼铜市场供应过剩38万吨，较2024年的6.9万吨过剩量显著扩大 [7] - 2025年12月，全球精炼铜市场供应过剩17.3万吨，较11月的7.4万吨过剩量增加 [7] - 2025年全年，全球铜矿产量为2312.5万吨，精炼铜产量为285.4万吨，精炼铜消费量为281.6万吨 [7] 消费与区域供应链 - 欧洲消耗超90%废铜的企业联合警告，若欧盟不效仿铝行业限制废铜出口，欧洲铜加工行业将面临关键供应短缺 [8] - 自2022年以来，欧盟废铜出口量飙升31%，其中约一半出口至中国 [8] - 同时，受美国关税预期下的高溢价吸引，大量欧洲精炼铜被运往美国，加剧了欧洲本地原料供应紧张 [8] - 行业高管警告，明年欧洲阴极铜短缺风险高企，废铜与阴极铜双重短缺将对半成品制造商构成威胁 [8] 市场总结与策略观点 - 春节前后铜市呈现供需两淡格局，终端消费进入假期模式，精铜杆、线缆、漆包线开工率大幅下滑，现货市场有价无市 [9] - 全球三大交易所库存持续累积，节中垒库压力凸显，但此情况在春节假期后或将逐步改变 [9] - 策略上建议节后关注复工进度及库存去化节奏，短期以高抛低吸思路对待，沪铜操作区间建议在98，000-104，500元/吨 [9] - 现货端建议暂缓大规模备库，等待贴水收窄后再行介入 [9] - 期权策略建议卖出看跌 [9]