全球债务与财政扩张 - 2023年全球债务增加28.8万亿美元至348万亿美元，创历史新高，增幅为新冠疫情以来最大 [1] - 债务增长的主要驱动因素是政府为国家安全、相关投资及AI等技术投入而加码支出，而非企业或居民部门 [1] - 全球债务占GDP比重连续第五年下降至约308%，但下降完全源于私营部门负担减轻，政府债务占比仍在持续上行 [1] 财政扩张对金融市场的影响 1. 对股市影响：军工订单与AI资本开支强化增长与盈利预期，对股市构成利好 [1] 2. 对债市影响：更大的国债发行与再融资需求抬升期限溢价，对债市构成压力 [1] 3. 供给压力显现：主权债发行处于高位，叠加多国央行收缩购债，推动借贷成本上行，美国与英国10年期国债收益率徘徊在4%附近，德国10年期收益率从负值升至2%以上 [1] 4. 收益率曲线变化：长端利率上行快于短端导致收益率曲线变陡，增加了债券的久期风险 [1] 地缘政治与未来债务压力 - 国际金融协会警告，军费驱动的财政扩张若叠加低利率与宽松监管，可能进一步推高债务水平 [2] - 受地缘紧张及潜在政策影响，预计到2035年欧洲债务占GDP比重可能上升18个百分点以上 [2] - 前总统特朗普的政策主张包括要求北约欧洲成员将军费提高至GDP的5%，并计划将美国防务开支到2027年提高约5000亿美元至1.5万亿美元 [2] 新兴市场债务风险 - 巴西、墨西哥、俄罗斯等主要新兴经济体政府债务压力正在抬升 [3]