原油价格近期反弹的核心驱动因素 - 1月以来原油价格震荡反弹，WTI原油期货4月合约一度上涨至67美元/桶，布伦特原油期货5月合约最高上涨至72美元/桶附近 [1] - 反弹主要驱动力源于地缘政治危机引发的供应担忧，特别是霍尔木兹海峡的潜在风险，该海峡每日原油运输量超过2100万桶，约占全球贸易量的40% [2] - 美国冬季恶劣天气冲击能源系统，导致美国原油产量从去年12月历史最高纪录的1385.3万桶/日回落至2月13日当周的1373.5万桶/日，同期原油钻井数量降至409口，较去年同期减少16.2% [2] - 油轮运费大幅上涨，超大型原油运输船（VLCC）一年期日租金在2月18日当周涨至9.2万美元，同比增长78.6%，较去年年底攀升75.2%，运力紧张加剧了成本传导 [4] 全球原油市场的供应格局与竞争态势 - 2026年全球原油市场处于供应过剩格局，这决定了油价反弹高度有限 [1] - OPEC+的策略已从“保油价”转变为“市场份额争夺”，自2025年3月起逐步取消自愿性减产，并于9月完全退出220万桶/日的自愿减产，10月开始推动解除另外166万桶/日的自愿减产 [5] - 非OPEC+产油国持续增产，2025年其原油产能扩张约180万桶/日，其中美国页岩油产量明显上升，预计2026年将继续增长，削弱了OPEC+的市场份额和定价权 [6] - OPEC+拥有大量剩余产能，若油价上涨，增产可能持续 [5] 结构性因素与市场展望 - 油轮运价上涨受结构性因素支撑：2025年前11个月，25000载重吨以上原油及成品油油轮新订单仅231艘，较2024年同期的513艘大幅减少；同时船队老龄化加剧，船龄20年以上的老旧VLCC占比已达20% [4] - 全球原油市场很难出现高油价情景，原因包括：全球能源转型替代原油需求；OPEC+转向份额争夺，再次大规模减产可能性低；全球产业链重构可能弱化原油金融属性 [9] - 对伊朗局势的三种路径推演显示，无论美国采取军事打击、达成协议或维持制裁，长期看油价均受供应过剩压力压制 [7] - 原油价格近期的上涨被视为阶段性反弹，中期可能受供应过剩压制而在成本线上下徘徊 [9]