核心观点 - 国信证券首次覆盖敏实集团，给予“优于大市”评级，认为公司未来5年处于快速成长期，预计合理估值50-59港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，业务涵盖车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业部 [1] - 公司通过全球77家工厂和办事处为超过80个汽车品牌提供配套 [1] - 公司以外饰业务起家，在车身饰条和行李架赛道多年占据全球市场份额第一 [2] - 2024年公司合计实现收入162.7亿元，同比增长6% [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为28亿元、33亿元、37亿元，同比增长20%、16%、14% [1] - 预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为2.37元、2.75元、3.15元 [1] - 通过多角度估值，预计公司合理估值区间为50-59港元 [1] 电池盒业务 - 公司是全球最大的铝电池盒供应商之一，2024年电池盒业务实现收入53亿元 [3] - 2024年公司从欧洲市场获取超过60%的电池盒业务收入，占据当地市场份额超过30% [3] - 欧洲电池盒市场规模预计将从2025年的170亿元提升至2029年的330亿元 [3] - 国内电池盒行业规模预计将从400亿元提升至600亿元，受益于CTB/CTC技术路线渗透 [3] 新业务布局（第二成长曲线） - 机器人领域：储备面罩、结构件等产品，与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案 [4] - 低空经济领域：储备机体系统及旋翼系统产品，与亿航智能签订战略合作协议并获得量产订单 [4] - 液冷领域：拓展AI服务器液冷柜及分水器产品，已获得订单并将于2025年末开始分批交付 [4] 竞争优势与增长动力 - 公司是汽配板块稀缺的多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张 [1] - 稳定的现金流支撑公司推进智能前端模块、车身密封件等新产品的研发 [2] - 公司在电池盒业务上具备材料性能和客户绑定优势，有望率先受益于欧洲新能源加速及国内技术路线渗透 [3] - 公司抓住AI浪潮下的产业升级，结合自身在铝材、塑件等领域的能力积累和客户优势，布局新赛道以加速兑现第二成长曲线 [1][4]