行业事件 - 2月20日，美国最高法院以6比3的投票结果裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的大规模关税违法 [1] - 2月24日，美国国土安全部证实停止收取相关进口商品关税 [1] - 为取代被裁定违法的关税，特朗普于2月20日签署文件，依据《1974年贸易法》第122条款对所有国家和地区的商品加征10%关税，并于21日宣布将税率提高至15% [1] - 《1974年贸易法》第122条款允许联邦政府最多征收150天关税，延长须经国会同意 [1] 事件本质与政治背景 - 关税政策的反复是美国国内政治制衡机制在政治周期关键节点上的阶段性反映 [2] - 随着特朗普开启第二任期，关税政策是其对外经济战略的核心支柱和拓展外交空间、介入地缘政治博弈的关键工具 [2] - 进入2026年中期选举年，特朗普政府面临国内政治压力，其支持率已从2025年上任初期回落至约40% [2] - 最高法院的裁定可被解读为建制派力量在特定政治节点对特朗普政府施加的制度性制约 [2] - 关税作为特朗普政府的重要政策工具，其战略地位难以被轻易削弱，本次裁决不意味着贸易摩擦终结，而更可能标志着博弈节奏与实施路径的调整 [2] 近期金价表现与驱动因素 - 春节期间黄金价格突破此前震荡区间，截至2月24日，伦敦现货黄金收于5132美元/盎司，盘中最高触及5250美元/盎司，收盘价较春节前上涨2.74% [2] - 金价强势表现主要受两方面因素驱动：一是美国关税政策反复加剧市场不确定性，增强对全球贸易前景的担忧，推动黄金避险需求升温 [3]；二是白宫频频释放可能对伊朗采取军事打击的信号，引发市场对中东局势升级的担忧，促使避险资金流入贵金属市场 [3] 短期金价展望 - 金价短期有望延续震荡偏强走势 [3] - 尽管最高法院做出裁决，但特朗普政府迅速推出替代性关税方案，反映出其经济政策实施方向依然坚定，这意味着推动金价上行的核心逻辑——逆全球化浪潮对美元信用体系的冲击——并未发生根本性逆转 [3] - 美伊争端近期不断发酵，26日将展开新一轮谈判，但白宫发言人的表述显示特朗普个人主义施政风格带来高度不可预测性，在出现明确缓和信号前，避险资金倾向于维持现有仓位以对冲潜在风险 [3] 制约金价上行的因素 - 本次关税路径反复对市场情绪的实际冲击相对有限，前期金价涨幅已较为充分地计入相关事件影响，进一步上行动能不足 [4] - 美联储降息路径尚不明朗，年中前或处政策空窗期 [4] - 2026年1月美国CPI同比增速2.4%、核心CPI同比增速2.5%均未出现明显反弹，但通胀回落进程仍处于“最后一公里”，粘性特征逐步显现 [4] - 2月18日公布的FOMC会议纪要显示美联储政策取向整体偏鹰，多数与会者认为就业市场风险可控，但对通胀回落不及预期保持警惕，短期内对进一步降息持谨慎态度 [4] - 判断鲍威尔任内最后一次降息已落地，新一轮降息操作或需等待继任者沃什于年中上任后推进 [4] - 从政治节奏看，6月至7月是中期选举前的关键窗口，沃什在该阶段启动降息的概率较高，而在年中之前的政策空窗期内，降息预期的推迟将对金价形成一定压制 [4] - 中美关系出现缓和信号，白宫官员确认特朗普拟于3月31日至4月2日访华，外交部表示双方正就相关事宜保持沟通 [4] - 作为全球地缘政治的核心变量，中美关系的边际改善及元首外交的推进，有望为全球经济注入更多确定性与稳定性，进而阶段性抑制黄金的避险需求 [4]