文章核心观点 - 在富人资产增速修复的背景下，高端消费复苏势头有望延续，建议关注相关高端商业地产及消费标的 [1] 高端消费市场整体态势 - 2025年下半年起，主要奢侈品集团在亚太区（剔除日本）的销售增速显著改善，LVMH、历峰等集团增速在连续7个季度后首次转正 [1] - 中国区市场的改善已成为全球奢侈品集团业绩修复的关键变量，各大品牌普遍看好中国市场的长期潜力 [1] - 国内高端商场零售额增速在下半年显著提升，2025年恒隆地产内地商场租户零售额同比增长4%，日均客流量创历史新高 [1] - 太古地产旗下多数商场在下半年显著提速，其中上海兴业太古汇凭借标志性项目“路易号”拉动，零售额大增49.6% [1] 高端消费驱动因素与跟踪指标 - 富人资产增速（t-1期）对奢侈品业绩具有领先预测价值，随着股市及投资收益改善，高净值人群消费意愿已实质性回暖 [2] - 富人资产增速、海南离岛免税数据、澳门博彩业数据、高档酒店数据等可作为高端消费的高频跟踪指标 [2] - 二手奢侈品数据反映大众人群需求，与高端消费同向变动 [2] - 奢侈品公司季度业绩表现、高端商圈（如恒隆、太古）零售额增速可作为高端消费情况的后验指标 [2] - 高净值人群消费回暖已在瑞士钟表对华出口转正、澳门博彩毛收入逐季加速复苏以及高端酒店每间可售房收入（RevPAR）的增长中得到印证 [2] 建议关注标的 - 建议关注高端商业地产标的：华润万象生活(01209)、恒隆地产(00101)、太古地产(01972) [1] - 建议关注高端消费标的：老铺黄金(06181)、毛戈平(01318)、西锐(02507) [1]