核心观点 - Keep在截至2025年12月31日止的年度首次实现非国际财务报告准则经调整年度净利润约2500万元人民币，标志着公司经营基本面迎来根本性转折 [1] - 公司拥有人应占亏损较上年同期大幅收窄约87%，盈利能力与经营效率显著改善 [1] - 业绩突破由“AI聚焦+业务调优”双轮驱动战略推动，公司正从互联网工具型平台向智能健康解决方案提供商进行估值跃迁 [1] 财务表现与盈利改善 - 2025年上半年，公司实现营收8.22亿元，经调整净利润1035万元 [2] - 2025年上半年毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2% [2] - 2025年下半年，自有品牌健身产品降幅企稳，其中健身装备核心品类逆转下滑趋势，实现超过20%的同比增长 [2] - 全年盈利预告确认了盈利改善趋势的可持续性 [2] 战略调整与业务优化 - 公司进行了一场精准的“供给侧改革”，优化业务组合并提升资源配置效率 [2] - 战略定力体现在将资源聚焦于高毛利的核心赛道，即运动装备与服饰 [2] - 业务从“规模优先”转向“质量优先”，围绕核心跑者、瑜伽人群等垂直场景提供高价值产品 [2] - 线上内容与线下消费的共振效应，正驱动“双轮驱动”模式从战略叙事走向现金流落地 [2] AI技术应用与商业模式重塑 - AI已从战略概念转化为切实的生产力要素，深度嵌入运动健康服务链路 [3] - 基于垂直领域专属模型Kinetic.ai迭代的通用AI教练“卡卡”，构建了覆盖智能方案生成、实时训练指导、多模态数据记录及饮食评估的全链路服务能力 [3] - AI通过替代高成本人力服务，在内容生产与实时指导环节实现技术替代，以接近零的边际成本覆盖数百万用户的并发服务需求 [3] - AI教练系统性回应用户痛点，驱动用户付费模式从“买断制内容”向“订阅制服务”迁移 [4] - AI推动公司收入结构从传统的“内容+硬件”二元模式，向“内容付费+硬件销售+智能服务”三元模式战略转型 [4] 估值逻辑与战略定位重构 - 公司正在完成从“流量变现”向“科技服务”的估值范式迁移 [5] - 估值跃迁的核心动力源于数据资产与AI能力的双向赋能，形成了“数据驱动AI、AI反哺体验”的增强回路 [5][6] - 公司的战略定位应被重新界定为“智能健康解决方案提供商” [6] - 商业逻辑构建为三层架构：前端触达层（自有品牌消费品）、中端服务层（AI教练）、后端能力层（AIGC与数据反哺） [6] - 三层闭环释放“飞轮效应”：前端触达带来用户增量，中端服务提升用户价值，后端能力反哺前端体验 [6] 市场机遇与竞争禀赋 - 运动健康是具备全民属性的刚性需求，中国经常参加体育锻炼的人数已超过5亿，且保持稳定增长 [7] - Keep的AI教练已完成从“被动响应”向“主动服务”的能力跃迁 [7] - 2025年的首次年度盈利表明，公司已依托数据禀赋与场景优势，跑通了从技术投入到商业回报的正向循环 [7] - 在大量科技公司尚未找到清晰AI变现路径时，Keep凭借先发优势，正站在运动健康赛道孵化全民级AI应用的前沿位置 [7] 未来展望 - 公司首次年度盈利是“AI聚焦”与“业务调优”双轮战略系统性落地的必然结果 [8] - 通过剥离低效业务优化了资产结构与成本曲线，通过全面拥抱AI迭代了服务形态与商业模式 [8] - 这一里程碑预示着运动科技行业在AI时代的估值逻辑即将被重新定义 [8] - 公司的核心命题是将AI能力转化为全民级的健康服务平台，以持续的技术迭代驱动盈利能力的进阶 [8]