俄煤行业当前困境 - 2026年，俄罗斯煤炭行业面临亏损，核心问题在于国际煤价回落、物流成本高企及汇率压力三重挤压[1] - 2024年底行业整体盈利能力已明显下滑，部分企业出现现金流吃紧[1] - 国际煤价自高位回落，红利消退[4] - 俄罗斯远东至亚太的铁路与港口运力长期偏紧，运费在成本中占比很高[4] - 汇率波动给出口结算带来压力[4] 中国市场依赖与竞争压力 - 中国是俄罗斯煤炭最重要的外部市场之一，占其出口量近一半[1] - 2024年前后对华出口规模维持在较高水平，但2025年后市场开始波动[6] - 中国自身煤炭供应能力强，国内产量长期处于高位[8] - 印尼、澳大利亚等传统供应方在价格和运输距离上具备优势，在买方市场下对俄煤形成压力[8] - 俄罗斯煤炭进入中国面临3%-6%的关税，缺乏自贸协定优惠，在薄利的大宗能源行业对边际利润影响显著[10] 俄罗斯能源出口战略东移 - 过去三年，俄罗斯对亚太市场的能源依赖度在上升，这是欧洲需求收缩、制裁变化及主动调整出口结构的综合结果[14] - 俄罗斯煤炭年产量约4亿吨，其中相当比例需外销，亚太是最现实的承接方向[16] - 石油和天然气出口结构也呈现类似东移趋势[16] - 卖方对单一市场依赖度上升，导致其在谈判中姿态更趋务实[18] 中俄能源合作谈判现状 - 俄方高层多次公开表示希望优化对华贸易条件，包括探讨税率调整、扩大能源合作及推进本币结算[19] - 谈判处于精算阶段，尚未出现“一步到位全面免税”的公开结果[19] - 中方政策强调深化能源合作需坚持市场化和互利原则，任何进口政策调整需统筹考虑国内供需平衡与能源安全[19][26] - 当前谈判思路更接近技术性微调，如节奏性优化、运输协同、结算便利化等[20] - 双方以商业逻辑处理合作，推进节奏略显克制[20] 行业应对措施与未来展望 - 俄罗斯政府已采取内部托底措施，包括铁路运费补贴、港口费用调整及出口支持政策[23] - 未来中俄能源合作深化将更趋综合，关键在铁路通道、港口能力、本币结算及长期供货协议等“慢变量”的构建[28] - 单一关税点位的重要性将随基础设施和金融安排的成型而被稀释[28] - 当前挑战是全球能源周期下行叠加运输与市场结构调整带来的系统性挤压[29] - 合作进入去情绪化、去泡沫化的深水区，双方在高压环境下进行市场生存与合作的压力测试[29]