文章核心观点 - 市场分析师认为，尽管金价已从历史高点回落，但当前黄金牛市周期从历史标准看仍处于“年轻”的中期阶段，未来仍有进一步上涨空间，并可能升至6750美元/盎司的目标位[1] - 本轮贵金属周期受到降息、地缘动荡、经济不确定性及美元走弱等传统因素支撑，但宏观背景的结构性变化（如财政脆弱性、政治极化、财富不平等）使其与过往周期不同，黄金正演变为更广泛的“体系对冲工具”[1][2] - 各国央行的持续净购买是支撑金价的“核心锚点”，新兴市场央行的黄金储备追赶空间巨大，同时零售需求多元化和机构投资者配置不足，均为金价提供了额外支撑[2][3] 黄金市场周期与价格展望 - 当前黄金牛市周期已持续39个月，期间金价上涨超过200%，白银上涨约350%，美元指数下跌13%[1] - 若黄金走势与历史平均周期的持续时间和表现相匹配，则金价可能在10月/美国中期选举前升至6750美元/盎司[1] - 当前金价约为5201.25美元/盎司，虽已从1月份接近5600美元/盎司的历史高点回落，但分析师认为仍有上涨空间[1][4] 支撑本轮周期的结构性因素 - 全球财政脆弱性远高于过去，表现为高债务水平和长期存在的财政赤字，强化了“财政主导”环境[1] - 美国政治两极分化加剧，全球财富不平等现象日益严重，中国的经济实力远超美国过去的对手[2] - 在此环境下，黄金与实际利率的传统相关性减弱，其属性演变为更广泛的“体系对冲工具”[2] 需求端的关键支撑力量 - 各国央行（尤其是新兴市场央行）的持续净购买是支撑金价的“核心锚点”[2] - 持有黄金最多的20个新兴市场国家拥有约7500吨黄金，若要达到G10发达市场央行的平均持有水平，则需要22000吨，相当于6年的全球年度黄金供应量，追赶空间巨大[2] - 零售需求呈现多元化趋势，例如开市客(Costco)的黄金销售强劲，以及黄金支持代币的数字交易兴趣增长，部分所有权模式扩大了资金参与池[2] - 机构投资者对黄金的投资仍然不足[3] 潜在催化因素 - 美元指数在本周期内仅下跌13%，是“最温和的跌幅之一”，若出现催化因素，美元有进一步走软的空间，可能点燃金价新一轮上行[4]