核心观点 - 短期来看，餐饮市场回暖及通胀温和回升预期有望支撑啤酒消费稳中向好，结构优化韧性延续 [1] - 中长期来看，核心消费人群数量在未来5年仍有支撑，行业消费量有望保持平稳，啤酒高端化是中长期主要趋势及竞争胜负手，第二曲线外延探索有望打开长期想象空间 [1] 行业短期表现与趋势 - 2026年春节，头部啤酒企业围绕生肖文化、结合数字化手段展开节庆营销，抢占消费场景，线下市场备货积极，统计区间（1月8日-2月7日）GMV同比增长5.7% [1] - 2024年以来啤酒板块走势震荡偏弱，主要因消费恢复较缓及政策限制导致即饮渠道修复慢，但2024-2025年成本红利释放支撑了业绩弹性 [2] - 行业渠道经历变革，2020年以来餐饮、夜场等传统即饮渠道贡献率持续下滑，非即饮渠道（商超、便利店、电商等）成为增长主力 [2] - 以青岛啤酒为例，其即饮渠道销量占比从2019年的超60%下滑至2024年的41.2%，非即饮渠道占比则从近40%提升至58.8% [2] 短期市场驱动因素 - 餐饮市场呈现复苏回暖迹象，2025年餐饮开店率高于关店率，年末餐饮门店回升至840万家，下沉市场成为新增长引擎 [3] - 2026年春节备货期餐饮渠道GMV同比增速由降转增，达到1.8% [3] - 餐饮市场的持续回暖，特别是下沉市场及大众餐饮的发展，有望为啤酒消费提供更坚实的销量支撑，并带动吨价提升 [3] 中长期行业结构与高端化趋势 - 借鉴海外经验，啤酒结构升级为长周期逻辑，美国经历两轮高端化，结构升级期在20年以上 [3] - 2024年中国中高档啤酒销量占比为40%，而美国、日本分别为79%、54%，显示中国啤酒消费结构升级空间充足 [3] - 中国低档/中档、中档/高档啤酒价格划分阈值分别为8元/升、16元/升，分别为美国的59%、75%和日本的36%、53% [3] - 当前行业供给端竞争格局相对稳定，存量竞争下龙头聚焦高端化共识，经营能力持续精进，有望推动行业长期结构升级 [3] 头部公司近期营销举措 - 百威上线王嘉尔同款“奔奔马”限定罐与盲盒，以“马年有奔头”为口号，融入六大新年愿望设计，触达年轻消费群体 [1] - 青岛啤酒推出鸿运当头马年生肖版、马年新春装、文创“花骢献瑞”及海外版马年新品等系列产品矩阵，并借助生肖元素二维码联动线下渠道推出扫码活动 [1] - 重庆啤酒旗下嘉士伯推出“启顺年”马年新春限定包装系列，并携手华语说唱歌手合作打造新春广告主题曲 [1] - 燕京啤酒将IP数字人“小8”转化为“小发”，以“过节喝燕京U8，好运即发”为主题，携手关晓彤发起春节互动活动 [1]