核心观点 - 瑞银证券认为，随着通胀预期升温转化为更强劲的企业盈利，中国股市可能还有20%的上涨空间，MSCI中国指数或因此上涨20% [1] - 再通胀环境将推动估值重估及每股收益更强劲增长，鉴于市场预期较低且相关股票仓位低，潜在股价反应偏向上行 [1] - 在科技股反弹动能减弱后，再通胀环境可能为中国股市提供新的推动力 [3] 市场表现与指数预测 - MSCI中国指数在2月份已下跌5%，抹去了年内涨幅，此前该指数自4月低点以来一度大涨40% [3] - 瑞银在去年11月预计MSCI中国指数将在2026年底达到100点 [3] - 高盛在1月初预计MSCI中国指数在2026年底将达到100点，较2025年底水平上涨20% [4] - 高盛预计沪深300指数将在2026年上涨12%，至5200点 [4] 行业配置与板块观点 - 瑞银将房地产和必需消费板块从低配上调至中性 [3] - 因人工智能颠覆风险和高估值隐忧，瑞银将软件板块评级下调至低配 [3] - 瑞银指出，2022年日本股市的经验表明，再通胀期间表现最佳的板块包括原材料、金融和房地产 [3] - 瑞银认为，鉴于投资者仓位较轻，部分消费板块可能成为较早受益者 [3] 盈利与宏观驱动因素 - 瑞银对各行业分析师的自下而上调研显示，由于投入成本上升，越来越多中国企业计划今年提价，同时产能过剩状况正显现改善迹象 [1] - 中国的生产者价格指数(PPI)降幅已趋于收窄，企业盈利能力也显现改善迹象，债券收益率亦有所上升，表明投资者对再通胀存在一定预期 [3] - 高盛策略师表示，中国股市2026年的回报将主要由企业盈利改善所推动 [4] - 在AI发展、企业“出海”以及反内卷政策的共同支撑下，盈利增速有望从2025年的4%提升，并在2026至2027年加快至约14% [4] 潜在风险 - 如果企业因销售压力无法提价，盈利预期将被下调，可能导致中国股市下行7%至10% [3]