公司概况与业务结构 - 电科蓝天是中国先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商，其前身为民营企业蓝天电源，后通过资产注入成为中电科集团旗下的电能源业务核心平台 [1] - 公司业务涵盖宇航、特种、新能源三大板块，其中宇航电源是核心主业，近年来其毛利占比维持在65%以上 [1] - 宇航电源的具体产品包括空间太阳电池阵、空间锂离子电池组、电源控制设备及电源系统等 [1] 业务前景与业绩分析 - 2025年，宇航电源需求提升带动公司营收增速回正 [1] - 公司星载产品目前仍处于放量初期，星座组网加速有望带动公司产品规模效应显著提升，盈利能力具备较大提升空间 [1] - 公司通过募投项目进一步扩充宇航电源产能，业绩有望加速回升 [1] 估值比较 - 选取航天板块的可比公司包括中国卫星、斯瑞新材、乾照光电、国博电子、航天电器、航天电子、天奥电子、新雷能 [1] - 可比公司2026年预测PEG均值为3.3，而公司2026年预测PEG为3.1，低于可比公司平均水平 [1] 投资观点 - 考虑到公司星载应用持续丰富，宇航电源业务有望快速放量，因此首次覆盖，并给予“增持”评级 [1]