核心观点 - 全球资本市场正发生深刻的范式转变，由过去依赖“轻资产、高增长”转向青睐“重资产、低淘汰率”（HALO）的实物资产，AI时代的增长受制于物理世界，推动了实体资产的价值回归 [1][2][4] - 资金正大规模流向实物资产含量高的行业和标的，全球多地股市（如韩国、A股）及ETF市场均呈现出显著的“脱虚向实”特征，相关板块涨幅和资金净流入领先 [1][4][5][7][10][13][18][19][20][21] 市场表现与资金流向 - 全球股市表现：韩国综合指数历史首次突破6000点，今日再涨3.67%，年内累计上涨49.67%，牛冠全球 [4] 韩国股市总市值在开年不到两个月内接连超越德国和法国，位列全球第九 [5] - A股行业涨幅：开年以来，建筑材料、有色金属、石油石化、基础化工、煤炭、钢铁等实物资产含量高的行业涨幅居前 [7] - ETF市场表现：实物资产含量高的ETF指数霸屏涨幅榜，中韩半导体、油气资源、SSH黄金股票、电网设备主题、油气产业、工业有色等年初至今涨幅均超25% [10] 具体来看，中韩半导体指数(931790.CSI)年初至今上涨33.35%，油气资源指数(931248.CSI)上涨30.28%，电网设备主题指数(931994.CSI)上涨29.46% [11] - 融资资金流向：A股开年两个交易日，融资客净买入575亿元 [13] 净买入居前的行业是电子、有色金属、计算机、通信、电力设备 [17] 净买入居前的个股包括中际旭创(融资净买入9.87亿元)、北方稀土(7.79亿元)、菲利华(6.51亿元)等HALO概念个股 [18] - ETF资金净流入：HALO含量高的ETF指数开年以来强势“吸金” [19] SGE黄金9999、细分化工、半导体材料设备、电网设备主题、有色金属等指数区间净买入额分别为387.96亿元、357.42亿元、279.45亿元、178.16亿元、134.97亿元 [20] 具体到产品，鹏华化工ETF(159870.SZ)区间净买入152.78亿元，华夏电网设备ETF(159326.SZ)净买入141.91亿元，南方有色金属ETF(512400.SH)净买入134.97亿元 [21] HALO（重资产、低淘汰率）概念解析 - 概念定义：HALO是Heavy Assets（重资产）与Low Obsolescence（低淘汰率）的结合，指商业模式建立在庞大实物资本基础上，复制壁垒高，建设周期长，能够穿越技术周期、不易被淘汰的资产 [2] - 涵盖资产类型：包括电网、油气管道、公用事业、交通基础设施、关键设备等 [2] - 核心逻辑：AI使软件等轻资产行业的利润边际变得不确定，过去十年由“轻资产、高增长”驱动的溢价正在消退，而不可替代的实体资产成为更安全的避风港 [4] 虚拟世界的增长受制于物理世界，地缘冲突带来的资源民族主义共同推高了实物资产的价值 [4] 驱动因素分析 - 宏观周期：制造业PMI回升并超越服务业PMI，宏观背景再次向重资产行业倾斜 [22] - 资金博弈：过去12个月，欧洲价值型基金迎来3%的资金净流入，而成长型基金遭遇9%的净流出，但全球投资者对价值股（重资产的集中地）依然处于严重低配状态 [22] - AI资本支出：科技巨头已变成基建狂魔，2023至2026年间的资本支出将高达约1.5万亿美元，其中2024年就高达6500亿美元，而2022年之前总共投入仅约6000亿美元 [22]