文章核心观点 - 在AI革命加速和全球再工业化背景下，市场投资策略正从轻资产叙事转向寻找具备重资产、低淘汰率特征的“HALO”企业，而日本股市因拥有大量此类企业，其独特的工业底蕴和供应链核心地位正迎来价值重估，成为全球投资者对冲AI不确定性的关键避风港 [1][2][4] AI驱动的投资策略转向：HALO交易兴起 - AI引发的行业颠覆促使投资者调整组合，寻找具备抗风险能力的“非输家”，即配置具有高壁垒、难被技术替代的实体产能与网络，以对冲AI不确定性 [1] - 在更高实际利率、地缘政治碎片化、供应链重构与AI资本开支浪潮叠加下，市场正经历“稀缺性重新定价”，领导权回归到有形的生产性资产上，市场开始奖励复制成本极高且不易被技术迭代淘汰的产能、网络、基础设施和工程复杂度 [2] - 摩根士丹利的HALO篮子（MSXXHALO）基于此逻辑构建，涵盖七大结构性支柱：材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔 [5] 日本股市的吸引力重塑：从“僵尸企业”到“避风港” - 日本股市因充斥重资产公司而在轻资产时代曾遭冷遇，其银行在低利率时期为传统制造业提供债务展期维持“僵尸企业”的做法曾被批评 [2] - 这些企业大多从事低淘汰率的利基业务，拥有独特设备和极高行业壁垒，在利润率较低或繁琐的领域占据主导，避免了直接竞争 [2] - 如今，这些在传统指标上回报率较低的公司，因AI对制造业经济学和服务业护城河的独特影响，正重新显得极具吸引力 [3] - 日本企业凭借在关键材料和高端制造供应链中的核心地位，正迎来利润率大幅扩张和估值全面重估 [1] 日本企业的结构性优势：工业底蕴与全产业链 - 日本公司平均涉足2.3个行业，而美国和欧洲同行仅为1.5，美国与欧洲三分之二的企业是纯粹单一业务公司，日本这一比例仅为三分之一 [4] - 这种广泛覆盖多个工业领域的做法曾被视为资源错配，但如今为日本保留了全球市场极为渴求的全产业链工业技能 [4] - 美国推动的再工业化进程旨在填补日本曾拒绝放弃的产业空白，日本企业已成为美国工业极具吸引力的合作伙伴 [4] - 例如，在美日关税协议下，目前最大的投资项目是美国一座旨在满足AI庞大能源需求的大型燃气轮机设施，其建设与运营几乎必然依赖日本的机械设备与技术支持 [5] 半导体材料领域的定价权转移 - 半导体行业的繁荣正将前所未有的定价权向产业链上游传导，定价权已转移到三井金属、日东纺、同和控股等日本特种材料制造商手中 [6] - 这些企业生产的产品是AI芯片等最先进制造工艺中不可或缺的环节，几乎没有其他公司能完全复制其技术规格 [6] - 供应链的垄断地位带来直接财务回报，过去规模仅为数百万美元的市场正迅速膨胀至数十亿美元级别，相关企业利润率有望从原先的10%左右飙升至25%以上 [6] 1. 随着尚未完全显现的供应链瓶颈逐渐暴露，市场将更深刻地认识到日本HALO企业在关键节点上的控制力 [6]