公司业绩表现 - 2025年归母净利润同比下滑6.6%，业绩低于预期[1] - 业绩承压主要由于外销业务表现不佳以及费用投放的拖累[1] - 2025年内销表现优于外销[1] 业务展望 - 2026年小家电行业面临国补政策退坡[1] - 国补政策对公司核心品类的需求透支较弱[1] - 公司有望通过产品创新和品类拓展，实现内销业务的韧性增长[1] - 外销方面，2026年计划向关联方SEB集团销售商品总额为72.80亿元[1] - 预计2026年外销额较2025年实际水平可实现个位数稳步提升[1] 估值与评级 - 当前股价对应16.3倍和15.6倍的2026年及2027年市盈率[1] - 维持“跑赢行业”评级[1] - 目标价下调9%至60.45元，主要基于盈利预测调整和跨年估值切换[1]