行情表现 - 2026年2月26日，合成橡胶期货主力合约BR2603价格大幅下跌超过3% [3][13] - 价格下跌的直接原因是春节后顺丁橡胶库存出现大幅累积 [3][13] 顺丁橡胶供需分析 - 截至2026年2月25日，国内顺丁橡胶库存量为5.35万吨，较春节前大幅增加1.96万吨，环比增长57.68% [5][14] - 库存大幅累积的原因包括：春节假期物流停滞及下游放假导致生产企业库存增长，假期横跨两个结算周期增加了贸易企业开单压力 [5][14] - 顺丁橡胶行业开工率处于高位运行状态 [5][16] - 尽管生产毛利为每吨亏损约300元，但亏损幅度尚不足以促使生产企业主动减产或停产 [5][14] - 自2025年12月以来，BR期货基差多数时间为负值，这为生产交割品的企业提供了良好的套期保值机会，从而降低了其减产意愿 [5][14] 上游成本分析 - 上游原料丁二烯的国内开工率较高，对合成橡胶的成本支撑减弱 [7][15] - 由于此前丁二烯价格上涨改善了利润，南京诚志一套年产10万吨的丁二烯装置已于2月下旬重启 [7][19] - 目前国内丁二烯装置检修较少，3月仅有一套古雷石化年产13万吨的装置有计划检修，国内供应处于高位 [7][19] - 丁二烯的港口库存目前仍处于历史高位 [7][19] 后市展望 - 成本端：预计短期内丁二烯将震荡运行，国内检修计划少、供应高，但下游合成橡胶高开工率形成一定需求支撑，且节后港口库存仅小幅累积，净进口下降预期正在兑现 [8][20] - 供应端：顺丁橡胶库存与开工率短期内将维持高位，3月开工率预期下降幅度有限，因浙江传化两套顺丁橡胶装置计划在3月底才进行常规检修 [11][20] - 需求端：预计3月份中国轮胎行业仍有对欧盟的“抢出口”行为，这将支撑轮胎开工率 [11][20] - 综合判断：短期BR期货合约（如BR2604）在成本与需求端尚有支撑，但受制于高开工率与高库存，价格上行承压，需关注12500点位附近的支撑以及下游的实际提货情况 [11][20]