核心观点 - 2026年2月26日，票据市场利率全线大幅攀升，6个月期国股银票转贴现利率单日上行9个基点至1.33%，创下年内新高，并且年内首次超过国债利率 [1][13] - 利率上行的核心驱动因素是市场供需严重失衡，银行机构卖盘（供给）极度充裕而买盘（需求）疲弱，导致票据供远大于求 [6][12][15][24] - 2月末票据利率的“翘尾”上行打破了市场此前认为1月份利率为全年高点的思维定势 [8][22] 日内行情 (2026年2月26日) - 全天交易中，各期限票据利率普遍上涨，其中1个月期票据利率上行50个基点至1.50%，4个月期上行28个基点至1.43%，6个月期上行9个基点至1.33% [4][18] - 上午交易时段，卖盘极度充裕，主要国有大行缺席收票，仅靠农商行买盘乏力，导致利率大幅上行，例如3月到期票据利率上升45个基点至1.45% [6][15] - 下午交易时段，尽管利率上行吸引部分买盘，但卖盘再度提价，推动利率继续上行，收盘时3月、7月、8月到期票据利率分别收于1.50%、1.30%、1.33% [6][15] 历史行情与近期走势 - 2026年2月初票据利率大幅低开，7月到期国股银票利率曾大幅下行28个基点至0.83% [5][19] - 随后利率触底反弹并逐步回升，春节前一周（至2月14日）上行尤为明显，8月到期票据利率升至1.15% [5][19] - 春节后首个工作日（2月24日）利率走平，随后连续两个工作日大幅攀升，至2月26日，8月到期票据利率较月初累计上行48个基点 [1][5][13][19] 利率水平与利差分析 - 截至2月26日，6个月期国股银票转贴现利率达到1.33%，创下年内新高 [1][8][13][22] - 票据利率年内首次超过国债利率，票据与国债利差为4个基点，票据与同业存单利差为-24个基点 [10][23] 市场供需分析 - 一级市场票据供给在2月最后一周逐步恢复 [12][24] - 需求端异常疲弱，多数银行不仅不收票，反而积极出售库存票据，股份制银行、城商行及部分大行构成充裕卖盘，而主要国有大行持续缺席收票 [6][12][15][24] - 市场整体呈现票据供给远大于需求的格局，这是推动利率大幅攀升的根本原因 [6][12][15][24]