香橼做空闪迪的核心观点 - 知名做空机构香橼研究发布报告做空美股存储龙头闪迪 认为当前存储供应紧张仅为暂时现象 一旦主要厂商良率修复并释放产能 供需格局可能在一次财报电话会议中彻底逆转[1] - 报告核心论点是存储行业具有强周期性 NAND闪存本质上是高度同质化的大宗商品 其价格和盈利能力由供需周期主导 而非结构性创新驱动 行业历史上反复出现“繁荣—过剩—崩盘”的完整周期[1] - 香橼认为闪迪当前估值严重高估 市场将其错误类比为“英伟达式”成长股 但其产品不具备长期技术护城河 竞争主要围绕成本和规模[1] 香橼的看空逻辑与历史依据 - 报告以历史周期为例 指出高毛利通常是周期顶部的特征 2012年智能手机需求推动上涨后 NAND价格随后下跌约50% 2018年数据中心扩张后 NAND价格在一年内下跌70%[2] - 报告强调当前约50%的高毛利率是周期顶部的典型特征 而非可持续状态 一旦吸引大规模资本投入 供需失衡将迅速逆转[2] - 报告指出闪迪重要股东西部数据近期以较当前市价低约25%的价格大规模减持闪迪股份 香橼将此解读为内部人士对周期见顶的提前判断[2] 市场对做空报告的反应 - 做空报告发布前 闪迪股价处于高位 2月23日收于666.49美元 2026年以来累计涨幅约175% 过去12个月涨幅超过1200%[3] - 2月24日报告发布后 闪迪股价立即承压 盘中最低触及612.92美元 较前收盘价下跌约8% 最终收于638.52美元 下跌4.20% 成交量激增至3040万股以上[3] - 事件迅速传导至A股和港股存储概念板块 兆易创新 澜起科技等相关个股当日出现明显调整[3] - 做空影响短暂 两个交易日后 截至2月26日 闪迪美股盘前股价一度摸高665美元 距离被做空前股价相差无几[3] 行业现状与多方观点 - 与做空观点相反 闪迪公司CEO在2026年第二季度财报电话会议中强调 AI对高带宽内存和NAND的需求代表“结构性而非周期性转变” 将降低NAND业务的周期波动性并带来更高的长期平均毛利率[3] - 韩国“存储双雄”股价在同期创下历史新高 2月26日三星电子收盘价218,000韩元 日内涨幅7.13% 市值突破1万亿美元 SK海力士收盘价1,099,000韩元 日内涨幅7.96%[4] - 花旗集团近期上调2026年预期 将DRAM平均售价涨幅从53%上调至88% NAND从44%上调至74% 称市场进入“失控式上涨”和“剧烈卖方市场” AI基础设施投资导致需求增速远超供给 产能扩张受限 短缺将贯穿2026年全年[4] 相关投资标的动态 - 对于中国内地投资者 中韩半导体ETF成为对接韩 美半导体巨头为数不多的投资标的 2月26日该ETF盘中强势拉升 收盘涨9.64% 当日收盘溢价率达到21.1%[4]