央行2月MLF操作与流动性管理 - 央行于2月25日开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 2月有3000亿元MLF到期，此次续作加量3000亿元，为连续第12个月加量续作 [3][4] 2月流动性净投放规模与结构 - 2月MLF加量续作3000亿元，加量规模小于上月的7000亿元 [4] - 2月两个期限品种的买断式逆回购净投放6000亿元 [4] - 2月中期流动性（MLF+逆回购）净投放总额达到9000亿元，为连续第10个月净投放，净投放规模略低于上月的1万亿元，继续处于偏高水平 [4] - 2025年中期流动性月均净投放规模为4134亿元，2月9000亿元的净投放显著高于此水平 [4] 央行加大流动性投放的原因分析 - 为保障重点领域重大项目资金需求，稳定宏观经济运行，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，意味着2月仍有较大规模政府债券发行 [4] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动2026年一季度信贷较大规模投放，以上因素会带来资金面收紧效应 [5] - 央行加量续作MLF旨在有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [3][5] - 此举在助力政府债券发行，引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [5] 未来货币政策工具展望 - 开年两个月央行显著加大中期流动性净投放力度，意味着短期内降准的可能性较小，货币政策处于观察期 [6] - 春节前后资金压力结束后，未来主要流动性风险可能存在于政府债供给节奏 [6] - 央行2025年第四季度中国货币政策执行报告延续对流动性充裕的表述，预计未来央行仍将维持MLF、买断式逆回购等常规工具的净投放 [6] - 在政府债供给压力较大阶段，不排除降准落地的可能性 [6] 当前宏观政策协同与效果 - 2026年开年宏观政策更加积极有为，货币政策方面灵活运用多种工具保持流动性充裕，并下调结构性工具利率0.25个百分点 [7] - 财政政策基调更加积极，1月政府债券融资9764亿元，比上年同期多2831亿元，国债、地方政府一般债和专项债发行规模都明显增加 [7] - 1月政府债券融资增量在全部社会融资规模中的占比达到13.5%，是2021年以来同期最高水平 [7] - 货币政策与财政政策协同可以叠加释放政策效应，例如央行通过民营企业再贷款激励信贷支持，财政部门通过贷款贴息降低融资成本，协同解决中小微企业“融资难”和“融资贵”问题 [8]