市场表现 - 2月26日，锰硅期货主力2605合约收涨2.85%，报5918元/吨 [1] - 同日，硅铁期货主力2605合约收涨0.98%，报5538元/吨 [1] 市场传闻澄清 - 市场传闻“南非2026年度预算案提及锰矿电力成本上涨及征收15%生态出口税”为不实消息 [3] - 南非2026年预算案仅提及能源领域整体改革方向及燃油税上调，未针对锰矿行业调整电力成本，也无相关生态出口税条款 [3] 价格上涨驱动因素 - 锰硅价格上涨主要源于价格低位下对锰矿发运扰动的反应，而非需求强劲 [4] - 2-3月海外锰矿发运出现延期、减量现象，支撑锰矿价格 [4] - 锰硅价格历史上几次大涨多由锰矿端推动，但持续性不强，发运恢复后价格快速回落 [4] - 硅铁价格上涨受锰硅带动，但因自身不涉及锰矿，涨幅明显小于锰硅 [4] 行业供需基本面 - 锰硅和硅铁基本面均面临供应过剩扰动，供应端均有新增产能等待投放 [5] - 锰硅库存处于高位，短期内难以有效去化，对价格形成持续压制 [5] - 硅铁自身供需和库存结构略好于锰硅，库存压力较小，出口能缓解部分国内供应压力 [4] - 国内粗钢产量下降，建材需求偏弱，制造业需求有韧性，钢厂多按需采购，难以对铁合金价格形成持续拉动 [5] - 随着海外产能投放，硅铁出口压力也在逐步增加 [4] 主要生产商动态 - South32在南非的锰矿开采和销售业务生产维持正常，长期目标为恢复至2024年澳大利亚矿山遭遇不可抗力之前的水平 [5] - Eramet产量维持正常，但加蓬铁路运力一般，公司从2025年开始已同比下调发运计划，目前未计划上调发运目标 [5] 后市展望 - 短期锰硅、硅铁价格在成本支撑及供需博弈下，预计将延续区间震荡格局 [5] - 中长期看，锰硅和硅铁生产利润难以扩大，但价格或在成本引导下逐步上行 [5] - 分品种看，锰硅受锰矿、电力、煤炭等成本支撑，叠加海外主要发运国出口政策不确定性，价格弹性较大 [6] - 硅铁价格主要取决于国内煤价及电价变动，价格弹性较小 [6] - 当前面临钢厂月度招标，价格上涨更有利于行业长期发展 [5] - 历史上硅铁或锰硅价格单独上涨时，另一品种会出现同向跟随，使二者价差不至于太大 [5]