核心观点 - 爱奇艺2025年业绩呈现“喜忧参半”的局面，营收连续第二年下滑，核心盈利指标恶化，但公司在内容市场份额、成本控制及新业务探索方面展现出一定韧性，并明确了2026年三大战略方向 [2][21] 财务业绩表现 - 营收连续两年下滑：2025年总营收为272.9亿元，同比下滑7%，自2023年《狂飙》创下峰值后已连续两年下降 [2][6][21][25] - 会员与广告收入双降：2025年会员服务收入为168.1亿元，同比下滑5%；在线广告服务收入为51.9亿元，同比下滑9% [2][6][21][25] - 盈利指标显著恶化：虽然连续4年实现Non-GAAP运营盈利，但2025年Non-GAAP运营利润为6.4亿元，较2024年的23.6亿元大幅下滑约73% [11][30]；归属于爱奇艺的净利润由盈转亏，2025年净亏损为2.06亿元，而2024年为净利润7.64亿元 [11][30] - 季度业绩环比改善：2025年四个季度营收逐季回升，分别为71.86亿元、66.3亿元、66.8亿元、67.9亿元，第四季度实现同环比双增长，且当季净亏损收窄至580万元 [13][32] 业务运营分析 - 内容供给影响会员收入：公司指出会员服务收入减少主要由于内容供给减少 [8][27] - 剧集市场保持领先：据云合数据，爱奇艺2025年剧集总有效播放市占率位居第一，霸屏榜前20部作品中爱奇艺独播剧集占据8部 [8][27] - 头部综艺播放量下滑：2025年，爱奇艺独播的“综N代”节目《种地吧3》和《喜剧之王单口季2》有效播放量分别为4.1亿和3.9亿，较其前作（《种地吧2》5.6亿，《喜剧之王单口季》4.7亿）出现明显下滑 [8][27] - 成本控制持续进行：2025年总成本为215.4亿元，同比下降2%，其中核心内容成本为154.5亿元，占总营收比重约56.6%，同比略有下降 [11][30] 战略与新业务布局 - 2026年三大战略目标：1) 提升自制内容品质、夯实会员与广告业务以实现国内主业稳固发展；2) 保持海外业务及体验业务强劲增长；3) 大力构建AIGC生态系统，推动媒体平台模式从中心化向非中心化转移 [2][21] - 综艺内容策略调整：2026年将采用“深耕综N代+开发新内容”的双轮驱动模式，既有成熟IP回归，也积极开拓原创新内容 [10][29] - 线下乐园业务拓展：全球首家爱奇艺乐园于2025年2月8日在江苏扬州开园，采用轻资产模式（输出IP与运营，合作方承担固定资产投入），旨在构建“线上内容+线下体验”的IP生态闭环 [15][34][35] - 海外业务增长强劲：2025年海外全年会员收入同比增长超30%，下半年增速提升至40%，全年会员规模创新高 [18][37]；2026年策略将继续追求高比例增长，并加大东南亚本土内容投入 [19][38] 公司治理与人事变动 - 首席财务官离职：原首席财务官汪骏于2026年1月辞职，其曾主导降本增效战略并助力公司实现首次Non-GAAP运营盈利，其离职引发市场对公司财务战略连续性及成本管控节奏的关注 [14][33]